валюту по заранее фиксированному курсу.
Не надо забывать о том, что существует еще американский вариант опци-
она, когда он фиксируется не на конкретный день, а на конкретный срок.
Покупатель по этому опциону имеет право воспользоваться им или - в слу-
чае более выгодного курса на день платежа - отказаться от него. При этом
покупатель опциона заплатит продавцу надбавку (Premium) в день заключе-
ния опциона.
Следует также иметь в виду, что валютные опционы носят спекулятивный
характер и в отдельных странах они либо запрещены, либо заключаются в
ограниченном объеме.
Помимо представленных выше европейских и американских вариантов опци-
онов существует система так называемых zero-cost-options или
forward-range-contract.
По этой системе экспортер покупает put-option и одновременно продает
по другому базисному курсу call-option. Клиент банка сам определяет ба-
зисный (расчетный) курс, по которому он хочет ограничить свой риск (ми-
нимальный риск).
Таким образом, экспортер страхует свой валютный риск путем установле-
ния базисного курса. Поэтому каждое движение курса вверх до указанного
предела для него выгодно.
Если клиент банка - импортер, то он покупает call-option и продает
одновременно put-option по различному базисному курсу. Клиент сам опре-
деляет также тот расчетный курс call-option, по которому он хочет заст-
раховать свой валютный риск "вверх". Импортер заранее страхует свой риск
на расчетный курс call-option. При этом движении курса вниз до расчетно-
го курса put-option для него выгодно.
Даже при поверхностном рассмотрении этих операций видно, что они яв-
ляются достаточно сложными конструкциями и при их использовании необхо-
димо использовать советы специалистов хороших банков.
Стоимость заключения валютных опционов всегда выше стоимости сделок
на срок. Зато клиент банка оставляет за собой шанс на дополнительную
прибыль за счет изменения курса.
Такие инвалютные операции, как опционы, приемлемы лишь для достаточно
крупных фирм, на которых работают специалисты по валютным сделкам. Одна-
ко применение как одной, так и другой формы ограничения валютного риска
необходимо для всех внешнеторговых операций.
Лизинг
Одним из инструментов финансирования различных внешнеэкономических
операций как по импорту машин, оборудования и других товаров, так и по
экспорту готовой продукции, является лизинг - особый вид аренды.
Использование лизинга имеет свои преимущества, поскольку при этой
форме сотрудничества для перестройки производства на базе современной
технологии и выпуска продукции, отвечающей самым строгим требованиям
международного рынка, не требуется изначального выделения крупных
средств в иностранной валюте. Все расходы на первом этапе покрывает ли-
зинговая компания (фирма-арендодатель). В качестве одной из форм их пос-
ледующего возмещения может служить экспорт продукции, произведенной на
взятом в лизинг оборудовании.
НЕМНОГО ИСТОРИИ
Идея лизинга по существу не нова. Некоторые историки и экономисты пы-
таются доказать, что лизинговые сделки заключались еще задолго до новой
эры в древнем государстве Шумер. Есть ссылки и на Аристотеля, который,
по мнению историков, коснулся идеи лизинга в трактате "Богатство состоит
в пользовании, а не в праве собственности", написанном около 350 г. до
н.э.
В XI в. в Венеции также осуществлялись сделки, схожие с лизинговыми
операциями: венецианцы сдавали в аренду торговцам и владельцам торговых
судов очень дорогие по тем временам якоря. По окончании плавания "чугун-
ные ценности" возвращались их владельцам, чтобы вновь быть сданными в
аренду.
Считают, что слово "лизинг" вошло в употребление в последней четверти
прошлого столетия, когда в 1877 г. телефонная компания "Белл" приняла
решение не продавать свои телефонные аппараты, а сдавать их в аренду.
Впрочем, когда бы не возникла идея о лизинге, мощным импульсом для ее
формирования стало создание первого лизингового общества, для которого
лизинг стал предметом основной деятельности. Его основала в Сан-Францис-
ко в 1952 г. американская компания "Юнайтед стойте лизинг корпорейшн".
За короткое время лизинг в США превратился в один из основных инстру-
ментов экономической деятельности. Одно за другим возникали новые об-
щества, предлагавшие свои услуги, а благодаря модификации условий лизин-
говых договоров, стали возможными самые различные варианты приобретения
инвестиционных средств. Позднее они получили название "финансово-лизин-
говых обществ". Эти общества взяли на себя труд находить производителям
пути сбыта их товаров посредством сдачи товаров в аренду, а также финан-
сирование сделок и связанных с этим рисков.
На европейском рынке первые финансово-лизинговые общества появились в
конце 50-х - начале 60-х годов. Поначалу дело продвигалось вперед с тру-
дом. Быстрому росту лизинговых операций препятствовала неопределенность
их статуса с точки зрения гражданского, торгового и налогового законода-
тельств. После того, как в начале 70-х годов в налоговом законода-
тельстве немецкоговорящих стран нашло отражение правовое закрепление
статуса лизинговых договоров, значение этого фактора в области планиро-
вания инвестиций и финансирования в европейской экономике резко возрос-
ло.
ЛИЗИНГ В СИСТЕМЕ МИРОВЫХ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ
Разумеется, идея лизинга смогла пробить себе дорогу не сразу и прежде
всего по причине существовавших по отношению к нем предрассудков. Одна-
ко хорошие результаты при сопоставлении этой формы с кредитным финанси-
рованием, а также активная пропаганда преимуществ лизинга позволили най-
ти ему широкое признание в экономике. Начиная с 1980 г., объем лизинго-
вых операций растет высокими темпами.
В настоящее время в Объединение европейских лизинговых обществ
(штаб-квартира в Брюсселе) входят общества и союзы 17 европейских госу-
дарств. В 1987 г. объем их операций составил 58,5 млрд. долл., в том чис-
ле по движимости - 50 млрд., а недвижимости - 8, и млрд. долл. Наибольший
удельный вес лизинга в промышленных инвестициях наблюдался в Великобри-
тании (почти 18%), Швеции и Франции (примерно 15%), ФРГ и Испании (около
14%). Эти показатели еще не говорят о насыщении рынка. В США, Азиатском
регионе и Австралии показатели по лизингу существенно превосходят евро-
пейские. Первенство здесь принадлежит Австралии, где почти треть всех
промышленных инвестиций финансируется на основе лизинга.
Лизинг не является "банковской операцией" в узком смысле слова. Он
относится к "близкой к банковской" форме финансирования, которая может
осуществляться торгово-промышленными предприятиями как побочная опера-
ция. Но в первую очередь это компетенция специально созданных лизинговых
обществ.
Поскольку в уставах предприятий и ведомств понятие лизинговой опера-
ции не определено еще достаточно точно, в отдельных странах (Австрия)
пока не существует единых правил, регулирующих выдачу лицензий на их ве-
дение. Однако в ряде западных стран, например, во Франции, термин "ли-
зинг" уже получил узаконенное определение и частично классифицируется
как "банковская операция".
Согласно результатам изысканий Стэнфордского исследовательского инс-
титута у лизинга хорошие перспективы. Этому способствуют отдельные общие
тенденции экономического развития, благоприятные для лизинга) а именно:
- сокращение объема ликвидных средств из-за постоянно возникающих на
денежных рынках трудностей;
- обострение конкуренции, требующее оптимизации инвестиций;
- уменьшение прибыли предприятий, ограничивающее их возможности выде-
ления достаточных средств для желательного расширения производства;
- содействие развитию лизинговых операций со стороны правительственных
органов и финансового мира в целом в интересах стимулирования экономи-
ческого роста и, в частности, роста инвестиций.
Лизинговые операции рассматриваются деловым миром прежде всего как
новый интересный вид финансирования, и не только потому, что они оказы-
вают финансовую помощь нуждающимся в ней предприятиям, но также потому,
что они на основе налогового законодательства при определенных условиях
обеспечивают экономические выгоды для сильных в финансовом отношении
предприятий. Явно просматриваются и другие выгоды: сохранение ликвиднос-
ти, неомертвление собственного капитала, прочная основа для расчетов,
гибкость, балансовые преимущества, выгоды страхования.
В связи с правом собственности лизингодателя на инвестиционный объект
лизинговые операции с точки зрения своего оформления и осуществления с
самого начала отличаются от обычных банковских и кредитных операций. Это
означает, что в кредитном деле существует важная альтернативная возмож-
ность распределения налогов путем прямого, близкого к банковскому, фи-
нансирования на условиях лизинга или путем косвенного рефинансирования
лизинговых операций на основе кредитов или долевого участия в капитале.
Будущее лизинговых операций на уровне оказания услуг частным лицам и
предприятиям рассматривается именно в предложении им не какого-то това-
ра, а целого пакета альтернативных возможностей и особых форм финансиро-
вания, как, например, "продажа + встречный лизинг" или "закупка + ли-
зинг",
В пользу роста в будущем лизинговых операций говорят различные факто-
ры, некоторые из которых мы приводим ниже.
Когда темпы экономического роста начнут снижаться, производство долж-
но быть рационализировано соответствующим образом. Иначе говоря, сокра-
щение возможностей расширения производства будет компенсироваться за
счет мер по рационализации, например, путем использования ЭВМ и энергос-
берегающих технологий. Использование альтернативных источников энергии
потребует в будущем инвестиций на переоснащение производства.
При наличии не столь устойчивых прогнозов на будущее можно ожидать
дальнейшей индивидуализации форм договоров, заключаемых на осуществление
инвестиций. Сказанное касается их типа, сроков действия и способов осу-
ществления платежей.
Заметное обострение международной конкуренции потребует постоянного
внедрения новых технологий.
Непрерывно растущая стоимость рабочей силы сделает необходимым осу-
ществление инвестиций в рационализацию производства и потребует, кроме
того, большего внимания к положению с ликвидностью предприятий.
Предполагается сокращение возможностей осуществления инвестиций
предприятиями за счет собственного капитала.
Наряду с расширением лизингового бизнеса по причинам чисто экономи-
ческого характера, рост объема лизинговых операций следует ожидать также
и в связи с существующим лизинговым потенциалом,
ОСНОВЫ ЛИЗИНГА
Как уже говорилось, термин "лизинг" используется во многих странах
мира для обозначения самых различных правовых отношений. В приводимых
ниже материалах мы основываемся на модели финансового лизингового дого-
вора, распространенной в Австрии. При этом мы ссылаемся на пример "Интер
трейд консальт", дочерней консультативно-посреднической фирмы советского
"Донау-банк АГ" и австрийского "АВА банк".
Предприятие, желающее получить для своего оснащения какое-либо обору-
дование, имеет для этого две возможности:
1. покупка
- за счет собственных средств (при наличии необходимой ликвидности),
- за счет заемных средств (в случае нехватки ликвидности; кредитное
финансирование);
2. аренда
В этом случае возникает проблема найти того, кто этим оборудованием
располагает и в то же время готов сдать его в аренду, по возможности, на
долговременной основе. Подобная сделка может быть связана с большими
трудностями, поскольку предприятие, торгующее подобным оборудованием,
ориентируется, как правило, на продажу, а не на аренду своей продукции.
