ные сертификаты. Они дают право в конкретный отрезок времени по опреде-
ленной цене покупать или продавать другие ценные бумаги (акции и облига-
ции), или определенную иностранную валюту.
Сертификат на право покупать называется "call option", на право про-
давать - "put option".
Торговля ценными бумагами ведется на международных денежных рынках,
т.е. на биржах таких крупных финансовых центров, как Нью-Йорк, Лондон,
Париж, Франкфурт-на-Майне, Токио, Цюрих. Напомним, что кроме фондовых
(валютных) существуют также товарные биржи, где ведется торговля опреде-
ленными товарами и продуктами (например, цветными металлами, хлопком,
сахаром и т.п.).
Биржи развивались на протяжении нескольких столетий. Первая из них
была учреждена в Антверпе в 1531 г., затем в Лондоне - в 1566 г. и, на-
конец, в Нью-Йорке на Уолл-стрите - в 1792 г.
Биржа на Уолл-стрите в Нью-Йорке является частным обществом, насчиты-
вающим около 1500 членов. Если один из членов этой биржи умрет, его мес-
то продадут на аукционах тому, кто предложит большую сумму.
Во всех странах Запада биржи контролируются специальными госу-
дарственными органами, например, в CLUA - Комиссией по делам фондовых
бирж и выпуску ценных бумаг.
В настоящее время крупнейшая биржа в мире находится в Токио. В ней
котируются акции 1520 предприятий. В 1987 г. оборот токийской биржи сос-
тавил почти 240 000 млрд. иен.
Торговля ценными бумагами производится в присутственные часы на бир-
же, или так называемое биржевое время, например, на нью-йоркской бирже -
с 8 до 12 и с 13.30 до 16 часов.
В качестве продавцов и покупателей на биржах могут выступать лишь
брокеры (маклеры), которые выполняют заказы своих клиентов и за это по-
лучают определенный процент с оборота.
Для торговли с ценными бумагами - акциями и облигациями - существуют
так называемые брокерские фирмы, или маклерские конторы. Крупнейшая из
американских фирм - "Мэрил Линч", имущество которой оценивается в 55
млрд. долл. На ней занято 44 тыс. человек, постоянно обслуживающих около
пяти миллионов клиентов.
Биржевой курс акций и других ценных бумаг зависит исключительно от
соотношения между предложением и спросом.
Индекс котировки (курсов) акций - это показатель курсов важнейших ак-
ции на биржах. Он обычно включает курсы акций крупнейших предприятий.
Индекс котировки акций является своего рода индикатором климата на бир-
же.
Об объеме сделок, свершаемых на международных биржах, свидетельствуют
следующие данные. 20 октября 1988 г., в так называемый "черный поне-
дельник", на нью-йоркской бирже торговали 608.148.710 акциями. Из-за
резкого падения курсов акционеры потеряли 520 млрд. долл. (в "черную
пятницу" 29 октября 1922 г. во время мирового экономического кризиса шла
торговля 16.410.030 акциями).
Столь катастрофическое падение называется биржевым крахом или "вне-
запным падением курсов". Конечно, эти потери существуют только на бума-
ге, поскольку акционеры обычно не собираются продавать акции, когда кур-
сы находятся на таком низком уровне. И все-таки международная статистика
показывает, что капиталовложения в акции по сравнению с другими возмож-
ностями пока еще остаются наилучшим видом инвестиций. Если бы в 1890 г.
человек вложил определенную сумму денег в акции, то, несмотря на первую
и вторую мировые войны и кризисы между ними, его капитал в среднем еже-
годно возрастал бы на 10%.
Банки, которые через брокеров (маклеров) продают или покупают акции
для своих клиентов, открывают для этих фондовых операций специальные
счета - так называемые фондовые счета. В этом случае банки заботятся о
получении дивидендов и принятии других необходимых мер.
Среди жителей США весьма распространено владение акциями. Так, 06%
всех акций американских предприятий находятся в руках частных лиц, 25% -
в руках предприятий, 5% - у банков, 4% держат страховые общества и пен-
сионные фонды.
В Японии же в собственности частных лиц находится всего 25% акций,
29% акций - у предприятий, 24% - у банков, 16% - у пенсионных фондов и
страховых обществ, 1% - в руках государства и около 7% акций японских
предприятий попали в руки иностранцев.
В ФРГ около 30% акций владеют предприятия, 24% - иностранные граждане
и только 17% - частные лица. 9% акций в ФРГ держат банки, 7% - страховые
общества, а 7% акций принадлежат государству.
Скупка на бирже акционером или группой акционеров (иногда вместе с
определенным числом заинтересованных сотрудников) всех акций предприятия
означает приобретение этого предприятия, или аквизицию (acqvisition). В
последнее время значительно увеличилось количество предприятий, которые
были приобретены другими компаниями. Операции - приобретение одного
предприятия другим или слияние двух или более предприятий (acqvisition
or merger) - далеко не всегда проводятся с согласия того или иного
предприятия. В подобных случаях говорят о "враждебных аквизициях".
В истекшие годы число "аквизиций" в США резко увеличилось - с 2000 в
1978 г. до 4000 в 1988 г. Финансовый объем таких операций составил в
1988 г. 225 млрд. долл. Одновременно странами-членами "Общего рынка" бы-
ло проведено аквизиторских операций на сумму 75 млрд. долл.
Заметно возросло в США и количество "враждебных аквизиций", проводив-
шихся прежде всего иностранными инвеститорами: с двух случаев в 1984 г.
до 11-в первой половине 1988 г.
Наряду с указанными двумя видами "аквизиций" - мирной и враждебной -
существуют и другие разновидности финансового слияния предприятия:
- обмен акциями между двумя обществами ("SW\P"),
- приобретение предприятий группой менеджеров (Management buy out).
Приобретая предприятие у акционеров, менеджмент одновременно стано-
вится и его владельцем. Такой вид приобретения предприятий стал доста-
точно распространен не только в США, но и в западноевропейских странах.
Поскольку менеджмент зачастую не имеет достаточных финансовых средств
на приобретение предприятия, купля часто осуществляется в кредит и позд-
нее погашается за счет прибыли предприятия или продажи части его иму-
щества (Laverage buy out). Тот факт, что после приобретения фирмы новыми
владельцами часть ее имущества должна быть продана, стал предметом кри-
тики, особенно в США, где отдельные штаты хотят запретить такой вид про-
дажи имущества. Правда, это может повлечь за собой появление большой
массы ликвидных средств.
Резкое увеличение числа слияний обусловлено рядом причин.
- Перенасыщенность многих рынков на Западе приводит к тому, что от-
дельным предприятиям уже крайне трудно удерживаться на рынке. Приобретая
новое предприятие, они будут в состоянии хотя бы частично "нейтрализо-
вать" реального или потенциального конкурента, могут также проникнуть на
новый рынок.
- В последние годы наблюдалась стабильная экономическая ситуация. Это
позволило многим предприятиям накопить громадные ликвидные средства, ко-
торые можно направить на приобретение новых предприятий.
В Европе это связано с формированием новой обстановки сосуществования
стран в рамках Единого общего рынка. В этих условиях многие предприятия
из стран, не являющихся членами "Общего рынка", стремятся обеспечить
косвенное участие в ЕС путем приобретения фирм, функционирующих в одной
из стран-членов сообщества. Со своей стороны "Общий рынок" также намерен
расширять производственные мощности и свои рынки за счет покупки новых
предприятий в третьих странах.
Правда, органы "Общего рынка" намереваются создать специальную комис-
сию по вопросам слияния и приобретения предприятий, которая, как предпо-
лагается, должна выносить на отдельное рассмотрение "аквизиции", объем
которых превышает один миллиард долларов. Следовательно, почти 35% слия-
ний и "аквизиций" в "Общем рынке" могли бы осуществляться с разрешения
этого органа. Дополнительные барьеры для "аквизиций" создает и действую-
щее в "Общем рынке" законодательство, острие которого направлено против
недобросовестного использования господствующего положения на рынке.
- Торговля крупными пакетами акций или купля-продажа предприятий пос-
тепенно превращается в рентабельный бизнес. Растет число богатых людей,
приобретающих на биржах предприятия, курс акций которых относительно ни-
зок по сравнению с их внутренней стоимостью (к примеру, англичанин Джим-
ми Голдсмит):
основной капитал + резервные фонды
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД
число акций
После приобретения таких акций покупатели, как правило, дробят их и
продают частями (например, имущество пенсионных фондов для служащих,
концессии на авиалинии для авиакомпаний, земельные участки и т.д. ).
Особой разновидностью подобных акций является так называемый "green
mailing" - "зеленый шантаж". В этом случае владелец крупного пакета ак-
ций угрожает фирме "аквизицией" с последующим дроблением ее имущества,
если только та не окажется готовой покупать у него акции по выгодному
для него курсу. Именно таким образом вышеназванный англичанин вымогал у
американского концерна "Гудийер" 3,6 млрд. долл., что имело для него
серьезные финансовые последствия.
Если одно предприятие собирается покупать другое, оно, как правило,
обращается к мелким акционерам с весьма выгодным предложением приобре-
тать акции по курсу, который значительно выше биржевого. Разумеется,
фирма выступающая с подобным предложением, должна иметь в своих руках
определенную долю данных акций.
Борьба за "аквизицию" протекает достаточно остро. В ней и напада-
ющие, и обороняющиеся используют самые разнообразные методы и приемы для
достижения поставленной цели.
В качестве примера сошлемся на поведение американского концерна "По-
ляроид" (фототехника и пленки) в ходе успешной обороны против попыток
"враждебной аквизиции". Для фирмы "Поляроид" серьезную угрозу представ-
ляла кампания, развязанная против нее концерном "Диснейс шэмрок". По
этой причине она постепенно перевела около 14% акций на специальный пен-
сионный фонд своих служащих, сняв их тем самым с биржевого рынка: если
акции находятся в распоряжении пенсионного фонда, они не котируются на
бирже. А по законам американского штата Делавер "аквизиция" возможна
только при условии, что покупатель обладает не менее 85% акций данного
предприятия.
Что же побудило концерн "Диснейс шэмрок" попытаться приобрести "Поля-
роид"? Это было вызвано отнюдь не потребностями расширения рынка. Важную
роль играли здесь другие мотивы. Как известно, фирма "Поляроид" на про-
тяжении многих лет с большим успехом выпускает во многих странах мира
фотоаппараты, позволяющие тотчас же получать снимки. Но в последнее вре-
мя ее конкурент фирма "Кодак", крупный производитель фотоаппаратов и
пленки, тоже стала выпускать аналогичные фотоаппараты, хотя фирма "Поля-
роид" имеет на них патенты на мировом рынке. В связи с этим "Поляроид"
предъявил иски фирме "Кодак" за нарушение патентных прав и на возмещение
убытков в размере четырех миллиардов долларов. И вот здесь в игру всту-
пает фирма "Диснейс шэмрок". Она договорилась с компанией "Кодак", что
приобретет "Поляроид" фактически от имени фирмы "Кодак" - как подставное
лицо, - а затем заключит компромисс с "Кодак" об урегулировании сущест-
вующих претензий. В 1992 г. в соответствии с этой договоренностью фирме
"Диснейс шэмрок" предстояло продать "Поляроид" примерно за 350 млрд.
долл. По оценкам "Диснейс шэмрок", это позволило бы ей получить прибыль
в размере 172 млрд. долл., как разницу между покупной и продажной ценой
всех акций.
Как показывает этот пример, для приобретения крупных концернов нужны
колоссальные финансовые средства, мобилизация которых является исключи-
тельно тяжелым делом даже для крупных международных компаний.
