не наблюдалось. Этому способствовало и то обстоятельство, что в те годы
деньги, ресурсы и рабочая сила могли свободно, без существенных ограни-
чений, передвигаться из одной страны в другую.
С 1880 по 1913 гг. общественный продукт во всех странах быстро вырос,
ведь система "золотого стандарта" не позволяла государствам финансиро-
вать свои расходы путем инфляции.
По окончании первой мировой войны многие государства пытались вновь
ввести "золотой стандарт", однако безрезультатно, так как соответствую-
щих предпосылок для этого уже не было.
Мировую валютную систему между первой и второй мировыми войнами можно
назвать "золотовалютным стандартом".
Этот период отличается прежде всего сильным вмешательством госу-
дарства в экономику. Повсюду были установлены таможенные барьеры, и сво-
бодное взаимодействие спроса и предложения капитала и ресурсов на миро-
вом рынке стало ограниченным.
С отходом от системы "золотого стандарта" девизные (валютные) банки и
государства получили возможность расширять обращение бумажных денег.
После первой мировой войны их выпуск превзошел в отдельных странах все
исторические пределы, что привело к бурному росту инфляционных процес-
сов. В свою очередь инфляция способствовала искажению всех данных, необ-
ходимых для проведения расчетов в денежном хозяйстве. Происходила беше-
ная перекачка валют.
Значение Лондона как ведущего валютного рынка упало. Им стали
Нью-Йорк и Париж. Лондон окончательно перестал быть банкиром мира. Анг-
лийский банк ввел в 1925 г. "золотой стандарт" по прежнему курсу, кото-
рый, однако, уже не соответствовал реальной действительности. Резко уве-
личив количество фунтов стерлингов, американские и французские банки на-
чиная с 1931 г. эту систему не применяли. При этом &ША, добиваясь актив-
ного платежного баланса, предоставили своим зарубежным партнерам долгос-
рочные кредиты и тем самым сумели спасти свое положение в период эконо-
мической депрессии. Франция же настаивала на своем праве обменять активы
в фунтах на золото. Но Великобритания стала неплатежеспособной и летом
1931 г. отменила обязательство обмена бумажных банкнот на золото.
Рост ликвидных средств в 1926-1929 гг. и накопление золота в некото-
рых странах способствовали тому, что в 30-е годы в мире разразился
сильнейший экономический кризис.
Некоторые страны отошли от "золотого стандарта" уже в 1929-1930г. г.
До 1931 г. фактически все валюты свободно колебались. США отменили связь
валюты с золотом в 1933 г. Но в 1934 г. они вернулись к "золотому стан-
дарту", но с более низким паритетом. Курс доллара составлял уже 54%
прежнего курса. В последующие годы многие страны девальвировали свои ва-
люты.
Итак, наступила пора многочисленных девальваций и введения торговых
ограничений. Мировая торговля резко сократилась. Во всех странах резко
увеличилась численность безработных.
После второй мировой войны лидеры крупнейших стран мира старались из-
бежать ошибок, которые привели к мировому кризису 30-х годов, и в июле
1944 г. в Бреттон-Вудсе создали систему твердых валютных курсов, полу-
чившую название "бреттонвудсской системы".
Важнейшим вопросом того времени было решение проблемы долгов военных
лет. Ведь, например, Великобритания задолжала большие суммы США. Впро-
чем, не только она была обременена долгами. Практически ни одно госу-
дарство в Европе из-за колоссальных потерь не было в состоянии в ближай-
шие годы погасить свои долги экспортными поставками. Вопрос военных дол-
гов, возникших в ходе второй мировой войны, был решен введением системы
безвозвратных кредитов и долгосрочных ссуд. Кстати сказать, такие же ог-
ромные долги перед победителями первой мировой войны были у ФРГ и
Австрии.
Неспособность государств погашать свои долги частично способствовала
тому, что многие страны поддались искушению хотя бы постепенно изба-
виться от них за счет инфляции.
Стремление к международному сотрудничеству было тем сильнее, чем оче-
виднее становились последствия изоляционизма (стремления государств изо-
лировать себя от международной конкуренции): "гонки" за девальвацией,
всякого рода торговые ограничения и барьеры, сокращение мировой торгов-
ли, массовая безработица и политическая нестабильность.
Суть "бреттонвудсской системы" состоит в установлении стабильных,
подвергающихся незначительным колебаниям валютных курсов. Страны-члены
Международного валютного фонда, который был создан на той же самой меж-
дународной конференции вместе с Международным банком реконструкции и
развития, зафиксировали курсы своих валют в долларах или золоте, а дол-
лар, со своей стороны, был увязан с золотом (35 долл. за 1 унцию золо-
та).
Тем, что США долгие годы покупали и продавали золото, т.е. создавали
или уничтожали доллары, удалось стабилизировать цену золота на уровне За
долл. и практически покончить с инфляцией. Доверие к доллару и к устой-
чивости американской экономической валютной политики было значительным,
тем более, что иностранные девизные банки могли в любое время обменять
имеющиеся у них доллары на золото.
Курсы валют могли свободно колебаться в пределах 0,75% (в ту и другую
сторону) от их паритета к доллару, т.е. золоту. Если колебание курса
достигало этой точки, государственные девизные банки были обязаны поку-
пать на валютном рынке собственную валюту, иначе говоря, продавать дол-
лары из своих резервов, чтобы создать искусственный спрос на их валюту,
повысить ее курс.
В результате предложение денег внутри страны уменьшалось, процентные
ставки на кредиты повышались, возник приток иностранного капитала, экс-
порт расширялся. Через определенное время курс данной национальной валю-
ты вновь укреплялся.
Данный механизм не имел резкого отличия от прежнего "золотого стан-
дарта", но в нем имелось два вида резервов: золото и доллары. Как упоми-
налось выше, курсы валют, к доллару могли колебаться в пределах плюс-ми-
нус 0,75% или суммарно 1,5%. Если, например, западногерманская марка ко-
лебалась по отношению к доллару от 3,69 до 3,63, а курс французской ва-
люты одновременно падал от 5,5125 франка за 1 долл. до 5,960 франка за
один доллар, то это автоматически приводило к девальвации западногер-
манской марки по отношению к французскому франку на 3,19%:
3,6300
ДДДДДД = 0,6487 DM/FF
5,5960
3,6900
ДДДДДД = 0,6694 DM/FF
5,5125
0,6694
ДДДДДД = 3,19 %
0,6487
Это в известной мере соответствовало сумме максимально допустимых ко-
лебаний обеих валют к доллару и называлось "cross-rates".
Во время действия "бреттонвудсской системы" мировая экономика и миро-
вая торговля развивались бурными темпами. Одновременно индекс инфляции
оставался сравнительно устойчивым, около 3%. В большинстве стран отмеча-
лись лишь незначительные отклонения.
Это были годы "экономического чуда": колоссальные разрушения, причи-
ненные войной, были ликвидированы, энергоносители существенно подешеве-
ли, произошла либерализация международной торговли. Высокие темпы роста
производительности труда, валового общественного продукта и мировой тор-
говли фактически покончили с безработицей.
Однако эта система таила в себе определенные опасности. Доллар был
лидирующей валютой. Это имело для США то преимущество, что экономическую
политику можно было вести независимо от динамики курса доллара. Ведь об
этом заботились остальные страны. Более того, США извлекали выгоду также
из того, что остальной мир финансировал большую часть их государственно-
го бюджета. Поэтому американцам не нужно жестко экономить, чтобы пользо-
ваться преимуществами высокого уровня жизни.
Когда западноевропейские девизные банки покупали доллары, чтобы под-
держать курс своей валюты, то они, как правило, вкладывали эти деньги в
американские казначейские бумаги. Правительство США поддавалось на тако-
го рода искушения. С 1909 г. положительный баланс американского бюджета
стал превращаться в свою противоположность, возник громадный дефицит.
Долг другим странам постоянно увеличивался. Когда в 1970 г. в США воз-
никла угроза экономического застоя, они снизили процентную ставку на
казначейские бумаги (treasury bills) с 8% в январе 1970 г. до 3,3% в
марте 1971 г. При этом долг США другим странам возрос с 46 млрд. долл. в
1969 г. до 92 млрд. долл. Торговый баланс стал отрицательным.
Европейские страны, со своей стороны, пытались тормозить инфляционные
процессы принятием ограничительных мер, снижавших темпы экономического
роста. Одновременно с ухудшением американского платежного баланса сальдо
платежных балансов других стран существенно улучшилось (в частности,
сальдо платежного баланса ФРГ - с 2,7 млрд. долл. в 1969 г. до + 4,9
млрд. долл. в 1971 г.). Резервы девизного банка ФРГ увеличились с 3,1
млрд, до 9,6 млрд. долл.
В связи с тем, что производительность промышленности в США в эти годы
оказалась ниже производительности европейской и японской промышленности,
конкурентоспособность американских товаров на мировом рынке упала. Перео-
ценка курса доллара стала неизбежной.
В мае 1971 г. было принято решение допустить свободное колебание кур-
са западногерманской марки и голландского гульдена. Сохранять систему
твердых инвалютных курсов оказалось уже нельзя. Но так называемые евро-
рынки не подвергались никакому регулированию, и огромное количество сво-
бодно перемещавшихся денег породило особую проблему.
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК - ЕВРОРЫНОК
Здесь нельзя не остановиться на некоторых понятиях, отражающих явле-
ния в современном международном валютном мире. Под словом "еврорынок"
("euromarket") понимаются совокупность операций с валютами, которые выс-
тупают на свободном мировом валютном рынке вне страны их происхождения.
Международные и другие предприятия, которые имеют свободные суммы в сво-
бодно конвертируемой валюте, - доллары, западногерманские марки, швей-
царские франки и т.д. - могут в любое время обменять их на другую валюту
и вкладывать на определенный срок в банк любой другой страны.
Если, например, швейцарская фирма получает за экспортные поставки 1
млн. долл. и эти деньги ей тот час же не нужны, она может поместить их в
другой банк в Швейцарии или в другой стране Европы, в США или в Японии.
Как правило, крупные концерны постоянно имеют в своем распоряжении
определенную сумму долларов, марок ФРГ или другой валюты, поэтому масса
этих денег, находящихся в обращении, в последнее десятилетие достигает
огромных размеров. Свободные деньги обычно держат в тех валютах) по ко-
торым финансовые менеджеры ожидают более стабильное развитие курса. Это
прежде всего марки ФРГ и швейцарские франки.
Таким образом, в международной валютной терминологии различают:
- валютные рынки. На них осуществляется торговля валютами. Продажа
или покупка валюты происходит в стране ее происхождения;
- еврорынок (euromarket). В этом случае операции по покупке и продаже
валюты происходят вне страны ее происхождения.
Если банк в ФРГ берет кредит у банка в США в долларах, он торгует на
международном валютном рынке, а если тот же самый банк получает тот же
самый кредит у банка в Лондоне или Люксембурге, то контракт заключен на
рынке евровалют. Евродоллар, швейцарский еврофранк или западногерманская
евромарка - это одноименные валюты на счетах банков, которые находятся
не в США, Швейцарии или ФРГ, т.е. не "на родине" этих валют.
Как уже говорилось, эти деньги быстро перемещаются из одной страны в
другую в зависимости от величины процентной ставки и соотношения курсов.
Их источники - международные платежи по экспортным и импортным поставкам
средних и крупных предприятий.
РЫНОК ЕВРОДОЛЛАРОВ
В рассмотрении данного вопроса особое место занимает формирование
