Однако балансы акционерных обществ позволяют сделать вывод об их
амортизационной и инвестиционной политике, поскольку в них отражены но-
вые капитальные вложения, продажа старого оборудования и норма амортиза-
ции.
Оборотный капитал, показанный в балансе, скорее отражает реальное по-
ложение, так как он оборачивается быстрее, чем основной, и по этому ско-
рее дает объективные и актуальные показатели.
Анализ капитала баланса дает возможность увидеть методы и проблемы
финансирования предприятия. Структура капитала, т.е. соотношение между
собственными и заемными средствами, сама по себе, как правило, недоста-
точно показательна. Только соотношение между структурой имущества и
структурой капитала позволяет проанализировать целесообразность финанси-
рования и возникающие при этом проблемы.
Основная цель такого анализа - выявление того, в какой степени ис-
пользование капитала (капиталовложения) соответствует тому, чтобы высво-
бождение вложенных средств (деинвестиция) через продажу (сбытовую дея-
тельность) позволяло бы осуществлять - заблаговременно и своевременно -
оплату чужого капитала (амортизацию).
По традиционно сложившемуся мнению, это означает, что основной капи-
тал и часть оборотного ("железные резервы") следует финансировать за
счет долгосрочных средств, иначе говоря, за счет собственного капитала
или долгосрочных кредитов.
Но это старое правило не всегда соответствует истине. Определенную
часть основных средств можно финансировать и за счет краткосрочных заем-
ных средств, но при условии, что есть надежда на их быструю амортизацию,
точно также краткосрочными заемными средствами (кредитами поставщиков)
можно финансировать даже "железные резервы" оборотных средств. Правда,
при условии, что они будут постоянно возобновляться теми же самыми или
другими поставщиками.
Важными индикаторами при обсуждении капиталовложений являются "покры-
тие долгов" и "ликвидность".
В понятие "покрытие долгов" входит сопоставление имущества, рассмат-
риваемое в зависимости от степени возможной реализации, а также обяза-
тельств, рассматриваемых по степени срочности. При этом различаются три
степени покрытия долгов:
1. степень немедленного покрытия долгов
немедленно реализуемое имущество х 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД ;
не терпящие отлагательства + краткосрочные затраты
срочные долги наличными
2. степень покрытия краткосрочных долгов
быстро реализуемое имущество х 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД ;
краткосрочные и срочные долги + краткосрочные затраты наличными
3. степень покрытия среднесрочных долгов
быстро и относительно быстро реализуемое имущество x 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД ;
срочные и относительно + краткосрочные
срочные долги затраты наличными
Под термином "ликвидность" понимается способность вовремя оплатить
предстоящие долги. При этом сопоставляются имущественные средства, раз-
биваемые по степени их реализации.
Различаются следующие коэффициенты ликвидности (или степени покрытия
имущественных средств):
1. степень покрытия денежной наличности
наличные средства x 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД ;
краткосрочные долги + краткосрочные потребности в
ликвидных средствах
2. степень покрытия денежной наличности и легкореализуемых ценных бу-
маг
сумма наличных средств и
реализуемых ценных бумаг x 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД ;
краткосрочные долги + краткосрочные потребности в
ликвидных средствах
3. степень покрытия финансового имущества
сумма наличных средств и
краткосрочных требований x 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД ;
краткосрочные долги + краткосрочные потребности в
ликвидных средствах
4. степень общего покрытия
сумма свободного имущества
и кредитных резервов x 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД ;
краткосрочные долги + краткосрочные потребности в
ликвидных средствах
Кроме представленных выше понятий, используются также понятия - лик-
видность первой степени, второй степени и т.д. Для проверки ликвидности
и возможностей самофинансирования назовем наиболее важные способы.
Cash flow (поток наличных) - прибыль (до начисления налогов) + амор-
тизация. Эта сумма показывает реальные возможности самофинансирования
предприятия. Cash flow играет большую роль при обсуждении возможностей
погашения кредитов;
Working capital - оборотный капитал, финансируемый за счет долгосроч-
ных средств (долгосрочный собственный и заемный капитал = основной капи-
тал). Чем выше working capital предприятия, тем лучше его финансовое по-
ложение.
Нельзя забывать, что эти "индикаторы" отражают истинное положение
предприятия лишь тогда, когда баланс его "очищен" от всех общепринятых и
допускаемых искажений (скрытые резервы и т.п.), при этом перенос прибы-
лей приплюсовывается к собственному капиталу, а перенос убытков снимает-
ся с собственных средств.
АНАЛИЗ ПРИБЫЛЕЙ
Анализ прибылей предприятия может быть проблематичным, если он осу-
ществляется лишь на основе одной опубликованной отчетности по прибылям и
убыткам.
Коммерческое право многих стран предоставляет предприятиям определен-
ную свободу в отношении оценки расходов и доходов, поэтому расходы, по-
казанные в отчетности по прибылям и убыткам, мало говорят о действи-
тельных расходах предприятия. В конкретных случаях следует прежде всего
обращаться к коммерческому и налоговому законодательствам данной страны.
При проведении внешнего анализа обычно отталкиваются от суммы расхо-
дов: "Налоги на прибыль и имущество". Из этой суммы вычитаются налоги на
имущество, причем, выделяются налоги на прибыль. Теперь, исходя из нало-
говой ставки на прибыль, можно примерно оценить прибыль.
Показательным бывает анализ позиций "Расходы, не связанные с основной
деятельностью предприятия" и "Доходы, не связанные с основной дея-
тельностью предприятия". Если при высокой прибыли превышают доходы, то
можно предположить, что отчетность скрывает часть прибыли. В противопо-
ложном случае возможно, что в отчетности пытались избежать отрицательно-
го баланса путем приписок.
При анализе прибыли в первую очередь используются такие показатели,
как рентабельность капитала и рентабельность оборота.
Рентабельность капитала
Данный показатель представляет собой соотношение между вложенным в
предприятие капиталом и его прибылью.
Рентабельность капитала:
прибыль х 100
ДДДДДДДДДДДДД
капитал
Под прибылью здесь понимается разница между расходами и доходами.
Различают следующие виды рентабельности капитала:
1. рентабельность номинального собственного капитала.
Под номинальным собственным капиталом понимается акционерный капитал
по уставу предприятия:
прибыль х 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД
акционерный капитал
(номинальный собственный капитал)
2. рентабельность собственного капитала по балансу.
Под собственным капиталом по балансу понимается суммарная величина
номинального собственного капитала, резервных фондов и переноса прибылей
за вычетом переноса убытков:
прибыль х 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД
собственный капитал по балансу
3. рентабельность суммарной величины капитала по балансу
В это понятие входит величина собственного капитала по балансу и за-
емного капитала:
прибыль + интересы на заемный капитал
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД
собственный капитал по балансу + заемный капитал
4. рентабельность имущества, необходимого для предприятия
Под "имуществом, необходимым для предприятия" понимается все имущест-
во, которое служит реальным целям предприятия и оценивается по текущим
ценам:
прибыль х 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД
имущество, необходимое для предприятия
5. рентабельность капитала, необходимого для предприятия
Здесь имеется в виду имущество, необходимое для предприятия, исключая
кредиты поставщиков и затраты клиентов:
прибыль х 100
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД
капитал, необходимый для предприятия
Рентабельность оборота
Рентабельность оборота - это соотношение между прибылью и размером
оборота:
прибыль х 100
ДДДДДДДДДДДДД
оборот
Здесь надо иметь в виду, что существует соотношение между рента-
бельностью капитала и рентабельностью оборота: число оборотов, то есть
оборот : капитал, позволяет определить и рентабельность оборота.
Пример:
Акционерный капитал 200 000
Оборот 600 000
Прибыль 90 000
Число оборотов акционерного капитала:
600 000
ДДДДДДД = 3
200 000
Рентабельность капитала:
90 000 x 100
ДДДДДДДДДДДД = 45 %
200 000
Рентабельность оборота:
90 000 x 100
ДДДДДДДДДДДД = 15 %
600 000
Рентабельность капитала можно рассчитать и другим путем:
рентабельность x число оборотов = 15% x 3 = 45%
оборота капитала
Данный пример показывает, что вложенный капитал оборачивается три
раза в год, что рентабельность вложенного капитала составляет 45%
интересов и что средняя прибыль достигает 15% оборота.
При анализе годового отчета необходимо иметь в виду также воздействия
инфляции на финансовое положение предприятия. Прямые последствия заклю-
чаются в том, что при проведении расчетов их надлежит включать в амор-
тизацию оборудования не по старой закупочной цене, а исходя из его акту-
альной (вновь созданной) стоимости. Поэтому размер собственных средств
предприятия должен повышаться в большей степени, чем индекс инфляции.
Никоем образом нельзя упускать из виду того, что инфляция может оказы-
вать и положительное воздействие, так как при этом не растут долги, а их
реальная стоимость каждый год будут уменьшаться на показатель инфляции.
Большое внимание на Западе уделяется ликвидности предприятия, ведь,
как уже отмечалось, фирмы погибают от нехватки скорее ликвидных средств,
чем долгосрочного капитала. В этом плане проводится анализ соотношения
между оборотными средствами и текущими обязательствами. Выводимый отсюда
индекс называется current ratio.
Он находит широкое применение при анализе ликвидности прежде всего в
США. Current ratio считается положительным, если соотношение между обо-
ротными средствами и текущими обязательствами равно пропорции 2:1. Одна-
ко при глубоком анализе учитываются норма ликвидности и число оборотов
отдельных частей оборотных средств.
Другое важное соотношение в области ликвидности - это acid test (про-
верка платежеспособности).
сумма ликвидных средств, требований
и требований по векселям - переоценки
ДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД
