разработки нефтяных месторождений с привлечением иностранных инвесторов. В
соответствии с этим указом утвержден перечень 10 месторождений нефти и 6
нефтеносных участков, предлагаемых на конкурсной основе к геологическому
изучению и разработке новыми нефтяными компаниями.
Парламент Татарстана принял закон "О нефти и газе", устанавливающий
правила игры при разработке нефтегазовых месторождений, добыче и
транспортировке углеводородного сырья, а также постановление "О перечне
участков недр и месторождений углеводородного сырья на территории республики
Татарстан, право пользования которыми предоставляется на условиях раздела
продукции".
Соглашение о разделе продукции (СРП) как узаконенная альтернативная
налоговая система расчетов инвестора с государством, учитывающая
индивидуальные особенности отдельных месторождений, позволит обеспечит
длительную рентабельность восьми месторождений, вошедших в "перечень
участков недр, право пользования которыми предоставляется на условиях
раздела продукции". В этой связи уже появились первые предложения от
инвесторов с целью разработки этих месторождений на условиях СРП.
В республике принят закон "Об основах внешнеторговой деятельности в
республике Татарстан". Подготовлены проекты республиканских законов "О
концессиях", "О концессионных договорах, заключаемых с иностранными
инвесторами", "О свободных экономических зонах".
На основании созданной нормативной правовой базы Правительство Татарстана
при осуществлении политики заимствований в будущем году намерено "сделать
упор на выпуск евро-облигационного займа". В 1998 году Татария намерена
осуществить эмиссию еврооблигаций за сумму 300-500 млн. долл. Второй выпуск
рублевых республиканских краткосрочных облигаций (РКО), котируемых на
Московской межбанковской валютной бирже, будет осуществлен, скорее всего, в
1999 году.
РКО Татарии выпускаются в соответствии с республиканским законом "О
бюджетной системе республики Татарстан на 1997 год" от 28 декабря 1996 года.
Облигации выпущены в июне 1997 года в бездокументарной форме двумя траншами.
Срок обращения РКО серии "А" 18 месяцев, объем эмиссии - 320 млрд. рублей.
Срок обращения облигаций серии "Б" 24 месяца, объем 380 млрд. рублей.
Купонный период по облигациям обеих серий 6 месяцев. Погашение РКО серии "А"
назначено на 10 декабря 1998 года, серии "Б" 10 июня 1999 года.
Инвестиционные приоритеты правительства Татарстана
Анализ инвестиционной политики республики показывает, что Татарстан готов
продать российским и зарубежным инвесторам крупные пакеты акций (вплоть до
контрольных) почти 900 предприятий. Продажа будет осуществляться иногда по
рыночной, а иногда и по номинальной стоимости. Единственное условие -
незамедлительное и планомерное инвестирование.
Иностранные инвестиции в Татарстан в первом полугодии 1997 года составили
62,6 млн. долларов. Деньги получили в основном промышленные предприятия
(60,5 млн.): 45 млн. предприятия машиностроения и металлообработки, 15,3
млн. - топливная промышленность.
Проект по выпуску в Елабуге американских вне дорожников "Шевроле Блейзер"
(первые должны собрать в 1998 году) президент Татарстана Ментимер Шаймиев
назвал имеющим мировое значение. ПО "ЕлАЗ" получило значительные льготы от
правительства Татарии. Например, право продавать за рубеж ежегодно до 3,5
млн. тонн нефти и направлять полученные средства на производство.
Татарстан получит кредит в размере 1 млрд. немецких марок,
предоставленный ТОВ (бывшее Опекунское ведомство Германии) для
финансирования поставок в республику из Германии технологий и оборудования.
Кредит предоставляется на 7 лет. Под его обеспечение выделяется 8,8 млн.
тонн нефти.
За период с 1992 по 1997 г. в Татарии было образовано 728 акционерных
обществ с государственным пакетом акций стоимостью 1 382,4 млрд.
неденоминированных рублей (64,9% от суммарной стоимости уставного капитала
АО). В 503 АО государство владеет контрольным пакетом акций, в 428 - имеет
"золотую" акцию.
С 1995 по 1997 г. в доверительное управление передано 19 200 тыс. акций
179 эмитентов номинальной стоимостью 192 млрд. руб. На 40 аукционах, 11
инвестиционных конкурсах и 134 прямых продажах было реализовано 7 758,5 тыс.
акций на сумму 797 млрд. руб.
На 742 млрд. 519,4 млн. руб. из этой суммы были реализованы 2 989 270
акций на российском и международных фондовых рынках таких АО, как "Татнефть"
(на 635,2 млрд. руб.), "Нижнекамскшина" (на 102,6 млрд. руб.),
"Казаньоргсинтез" (4 571,2 млн. руб.). Стоимость одной реализованной акции
составила в среднем в 1996 г. 178 тыс. руб., в 1997 г. - 355 тыс. руб.
В период приватизации часть государственного пакета акций акционерных
обществ Татарии на общую сумму 37 млрд. руб. была размещена среди 16 чековых
инвестиционных фондов, аккумулировавших приватизационные чеки. При этом 70%
активов приходятся на три фонда: "Национальный инвестиционный фонд
республики Татарстан", "Образование" и "Золотой колос". Однако, основная
доля этих акций все еще плохо работает на развитие рыночных отношений,
привлечение инвестиций, формирование доходной части бюджета и подъем
экономики республики в целом.
Неразмещенный остаток госпакета акций по состоянию на декабрь 1997 г.
составил 46,8%. Акции только 116 АО, или 17% от их общего количества, имеют
спрос на фондовом рынке. С 1995 г. по 1997 г. Госкомимущество РТ, заключив
38 договоров доверительного управления, передало в траст 19,2 млн. акций
номинальной стоимостью 192 156,3 млн. руб.
Однако никаких денежных доходов от этой деятельности не получено.
Отсутствие доходов от переданных в доверительное управление акций во многом
связано с тем, что Госкомимущество РТ за это время не провело ни одного
конкурса по доверительному управлению.
Тем не менее, крайне низок результат проведенных инвестиционных
конкурсов. За период с 1995 по 1997 годы их состоялось 11, где было
реализовано 239126 акций из 364666 предложенных. В соответствии с условиями
конкурсов, организации-победители взяли обязательства выделить инвестиции на
сумму 44,1 млрд. руб. Однако из-за отсутствия должного контроля со стороны
Госкомимущества РТ условия конкурсов не были выполнены ни по срокам, ни по
объемам инвестиций. В итоге, объем инвестиций составил лишь 2,76 млрд. руб.,
или 6,3% от намеченного. По итогам 1995-1996 гг. эмитенты на государственный
пакет акций в сумме 1 183,2 млрд. руб. начислили дивидендов по ним 120,5
млрд. руб. (10,1%).
Комитет парламентского контроля Госсовета РТ и контрольное управление
президента РТ отметили низкие результаты работы Госкомимущества по
управлению госимуществом. Госкомимуществу республики поручено обеспечить
возврат неэффективно использованной части акций, переданных в доверительное
управление и реализованных на инвестиционных конкурсах, пересмотреть
нормативные и правовые документы по вопросам управления госпакетом акций с
учетом перспективы развития рыночных отношений, обеспечить гарантии
выполнения доверительным управляющим взятых на себя обязательств.
Отраслевой анализ инвестиционной привлекательности
Как было сказано выше, инвестиционная привлекательность Татарстана
достаточно высока. Однако, по нашему мнению, помимо общей инвестиционной
привлекательности субъекта Федерации необходимо проанализировать и
инвестиционную привлекательность по отраслям промышленности республики.
Для проведения предварительного исследования отраслей, по нашему мнению,
в первую очередь необходимо оценить удельный вес отраслей в общем объеме
промышленного производства республики. Для этой цели оценивается динамика
структуры объемов производства в промышленности (рис. 1.1) [38].
Рис. 1.1. Динамика структуры промышленности
Как можно заключить из данных на рисунке, наиболее привлекательными в
промышленности республики являются химическая и нефтехимическая
промышленность, а также топливная промышленность. Это подтверждается и
данными периодической печати: АО "Нижнекамскнефтехим", АО "Нижнекамскшина",
АО "Татнефть" - это наиболее развитые в рыночном отношении корпорации, акции
которых готовятся к размещению в виде АДР на американском фондовом рынке,
что подтверждает их инвестиционную привлекательность.
Наиболее подходящим для этой цели представляется сравнительный анализ
отраслей по различным группам показателей, которые могут быть представлены в
виде системы (рис. 1.2). Система представляет собой структурированную
совокупность различных коэффициентов, значений показателей в натуральном
выражении, а также показателей динамики [4, 12].
Для исследования отраслей промышленности в разрезе инвестиционной
привлекательности можно предложить следующие показатели объема:
* объем произведенной в отрасли продукции;
* количество производственного персонала отрасли;
* объем прибыли;
* количество предприятий в отрасли и т. д.
Рис. 1.2. Система показателей для сравнительной оценки отраслей
промышленности
Валовые показатели динамики, используемые для анализа инвестиционной
привлекательности отрасли:
* абсолютный прирост объема произведенной продукции;
* абсолютный прирост прибыли и т. д.
Финансовые коэффициенты представляют собой:
* коэффициент общей рентабельности;
* удельная выработка на одного рабочего;
* средняя удельная прибыль предприятий отрасли и т. д.
К относительным показателям структуры относятся следующие показатели:
* структура занятости по отраслям промышленности;
* структура прибыли по отраслям промышленности;
* структура выручки по отраслям промышленности.
Индексные показатели включают следующие:
* индекс физического объема производства;
* индекс прибыли;
* индекс рентабельности и т. д.
Вычислив необходимые значения и сравнив их между собой можно сделать
выводы об инвестиционной привлекательности той или иной отрасли
промышленности республики. Таким образом, появляется возможность оценить
различные отрасли и сформулировать инвестиционные приоритеты для
стратегических и портфельных инвесторов. 1.4. СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ
ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РЕСПУБЛИКЕ ТАТАРСТАН
В Татарстане действует значительное количество предприятий,
инвестиционная привлекательность которых для зарубежных инвесторов велика.
Многие из них производят уникальную продукцию и являются монополистами на
своем рынке. К ним в первую очередь относятся такие акционерные общества,
как "Татнефть", "Нижнекамскнефтехим", " Нижнекамскшина", "Оргсинтез",
"Казанская ГТС" акции которых либо уже успешно размещались на международных
фондовых рынках ("Татнефть", "Нижнекамскшина"), либо могут размещаться в
ближайшем будущем [7].
Международное размещение акций республиканских эмитентов осуществляется в
основном посредством выпуска американских депозитных расписок (АDR) и
проходит несколько этапов. Сначала реализуется программа ADR 1 уровня, при
которой доход от продажи акций резко возрастает. Следует отметить, что
реализация акций республиканских эмитентов посредством выпуска ADR
осуществляется при активной поддержке государства в лице Государственного
комитета республики Татарстан по управлению государственным имуществом и
самих эмитентов, что немаловажно для зарубежных инвесторов.
Кроме того, в Татарстане действует около 60 акционерных обществ, акции
которых могут быть выведены в российскую торговую систему (РТС). Акции
