фонды в состоянии усилить инвестиционный спрос, стимулировать обращение
ценных бумаг и, в конечном счете, обеспечить приток инвестиционных ре-
сурсов в производство.
Паевые (взаимные) фонды завоевали большую популярность в развитых за-
рубежных странах, а в последние годы стали наиболее динамично развиваю-
щимися финансовыми институтами.
Социологические опросы, проведенные в России, показывают, что гражда-
не готовы инвестировать в паевые фонды по крайней мере 3 млрд. из тех 30
млрд. долларов США, которые, по оценкам специалистов, находятся сегодня
у них на руках. При этом важно отметить, что подавляющая масса опрошен-
ных (около 80%) в качестве основного мотива вложений свободных денежных
средств в паевой фонд называет получение умеренного дохода при невысоком
уровне риска.
ПИФы регулируются Указом Президента "О дополнительных мерах по повы-
шению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" от 26
июля 1995 г. № 765, устанавливающим основные принципы организации ПИФов,
и нормативными актами ФКЦБ России.
К настоящему моменту разработка правовой базы деятельности ПИФов
практически закончена.
Согласно российскому законодательству, ПИФ представляет собой сово-
купность имущества, переданного инвесторами (физическими и юридическими
лицами) в доверительное управление управляющей компании в целях прироста
этого имущества. ПИФ не является юридическим лицом. Инвестиционный пай -
именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца предъявить уп-
равляющей компании требование о выкупе.
Управляющая компания вправе создавать паевые фонды как открытого, так
и интервального типа. Для каждого типа установлены определенные ограни-
чения по составу и структуре инвестиционных активов и обязанности управ-
ляющей компании по срокам выкупа инвестиционных паев у их владельцев.
Управляющая компания открытого паевого фонда обязана ежедневно выку-
пать инвестиционные паи по требованию их владельцев, поэтому его активы
состоят из наиболее ликвидных ценных бумаг: государственных облигаций,
акций и облигаций крупнейших российских предприятий, денежных средств и
проч. В открытом фонде рыночная стоимость финансовых вложений фонда пе-
реоценивается на основе рыночных котировок ежедневно, и на начало каждо-
го рабочего дня управляющая компания раскрывает информацию о стоимости
чистых активов фонда, стоимости инвестиционного пая, цене выкупа и цене
размещения паев.
Управляющая компания интервального паевого фонда обязана обеспечить
выкуп инвестиционных паев как минимум раз в год. Временной интервал, в
течение которого компания производит прием заявок на приобретение и вы-
куп паев, не может составлять менее 14 рабочих дней. Частота и дли-
тельность интервалов приема заявок устанавливаются управляющим и указы-
ваются в правилах фонда. Несмотря на менее жесткие требования по выкупу
паев, не менее 50% активов интервальных фондов должны удовлетворять тре-
бованиям ликвидности, которые установлены для активов открытых фондов.
Схема взаимодействия сторон, участвующих в работе фонда, показана на
рисунке.
Лицензии Лицензии
Учитывая, что для успешного развития индустрии паевых фондов важно достичь полного доверия инвесторов фонда к деятельности управляющего, ФКЦБ предъявляет высокие требования к управляющим компаниям паевых инвестиционных фондов. Во-первых, размер собственного капитала управляющей компании должен составлять не менее 2,5 млрд. руб. Во-вторых, деятельность по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов является для компании исключительной и может совмещаться только с управлением активами негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов и чековых инвестиционных фондов. Управляющая компания паевого фонда должна получить лицензию ФКЦБ на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов.
Деятельность управляющей компании паевого фонда жестко ограничивается
и контролируется. В частности, ей запрещено:
- совершать сделки, нарушающие правила фонда и требования к составу и
структуре его активов;
- безвозмездно передавать имущество фонда;
- привлекать заемные средства, подлежащие возврату за счет имущества
фонда (исключение составляет случай недостаточности собственных средств
для обеспечения выкупа паев, но совокупный объем задолженности строго
ограничен);
- предоставлять за счет имущества фонда займы и кредиты;
- покупать за счет имущества фонда активы у своих аффилированных лиц,
а также выпущенные этими лицами ценные бумаги; ценные бумаги, выпущенные
депозитарием, аудитором и независимым оценщиком фонда;
- приобретать акции управляемых ею инвестиционных фондов;
- приобретать имущество фонда и продавать фонду собственное имущест-
во.
Управляющая компания несет ответственность собственным имуществом за
ущерб, причиненный владельцам инвестиционных паев в результате ее винов-
ных действий в случае совершения сделок в свою пользу при наличии конф-
ликта интересов с интересами владельцев инвестиционных паев.
Специализированный депозитарий
Другим важным звеном в схеме паевого фонда является специализирован-
ный депозитарий, в функции которого входит не только хранение и учет
имущества фонда, но и контроль за распоряжением этим имуществом (см.
также специальный параграф). Специализированный депозитарий обязан полу-
чить лицензию ФКЦБ на право осуществления функций спецдепозитария паево-
го фонда, он не может совмещать эту деятельность с профессиональной дея-
тельностью на рынке ценных бумаг в качестве брокера или дилера (за иск-
лючением деятельности на рынке государственных ценных бумаг), и его
собственный капитал не должен быть меньше 2 млрд. руб. Запрещается учас-
тие в уставном капитале депозитария управляющих компаний, с которыми он
связан депозитарными договорами, а также участие аффилированных лиц уп-
равляющей компании в деятельности органов управления депозитария. Лицен-
зия, выданная ФКЦБ специализированному депозитарию, предоставляет ему
право помимо чисто депозитарных функций:
- вести реестр владельцев инвестиционных паев фонда;
- производить расчет стоимости чистых активов паевого фонда;
- выступать агентом по размещению и выкупу паев фонда;
- в качестве номинального держателя заключать сделки по приобретению
для фонда ценных бумаг и распоряжаться ценными бумагами, составляющими
имущество фонда.
Специализированный депозитарий обязан принимать и хранить документар-
ные ценные бумаги фонда и вести учет прав на эти бумаги и иное имущество
фонда обособленно от собственного имущества. Депозитарий не принимает к
исполнению поручения управляющего, если они нарушают требования к соста-
ву и структуре активов фонда, и в течение суток должен сообщать ФКЦБ о
фактах совершенных нарушений с описанием состава нарушений. Депозитарий
несет ответственность за любые убытки в результате неисполнения или не-
надлежащего исполнения им своих обязанностей.
Реестр владельцев инвестиционных паев
Реестр владельцев инвестиционных паев представляет собой систему за-
писей о фонде, включая сведения о владельцах паев, суммарном количестве
размещенных и выкупленных паев и текущем количестве размещенных паев.
Управляющий вправе заключить договор на ведение реестра как со специали-
зированным депозитарием, так и со специализированным регистратором, име-
ющим лицензию ФКЦБ на право ведения реестров владельцев именных ценных
бумаг.
Регистратор открывает лицевые счета владельцам инвестиционных паев и
вносит в них приходные и расходные записи только после того, как им по-
лучены и проверены все необходимые документы, в том числе документы,
подтверждающие оплату паев, но в сроки, установленные правилами фонда.
Регистратор несет ответственность перед владельцами паев в случае причи-
нения им ущерба своими виновными действиями при ведении реестра.
Агенты по размещению и выкупу паев
Управляющая компания может размещать и выкупать инвестиционные паи
самостоятельно или заключить соответствующие договоры с агентами по раз-
мещению и выкупу паев. Агентами паевого фонда могут выступать только
юридические лица, осуществляющие брокерскую, дилерскую или депозитарную
деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка
ценных бумаг, а также кредитные организации, специализированный депози-
тарий и Федеральная служба почтовой связи. Наличные денежные средства
вправе принимать только агенты-банки и только на основании поручения о
перечислении этих денег на счет паевого фонда. Использование агентов по
размещению и выкупу паев не освобождает управляющую компанию от от-
ветственности перед инвесторами и владельцами паев фонда. Нарушение
агентами требований, установленных ФКЦБ к агентской деятельности, могут
привести к приостановлению или аннулированию лицензии управляющей компа-
нии.
Стоимость чистых активов и стоимость одного инвестиционного пая
Инвестиционные паи размещаются и выкупаются в соответствии с ценами
размещения и выкупа, рассчитанными исходя из стоимости чистых активов
паевого фонда на текущую дату. Стоимость чистых активов и стоимость од-
ного инвестиционного пая ежедневно раскрываются управляющим через сеть
Интернет. Справка о стоимости чистых активов паевого фонда со всеми при-
ложениями (они включают количественную информацию обо всех инвестициях
фонда), составленная на конец каждого месяца, направляется в ФКЦБ,
справка, составленная на конец каждого квартала, публикуется в "Приложе-
нии к Вестнику ФКЦБ России" и предъявляется всем заинтересованным лицам
по первому требованию.
Кроме того, и управляющая компания, и агенты в местах приема заявок
обязаны предъявить всем заинтересованным:
- тексты правил и проспекта эмиссии фонда со всеми зарегистрированны-
ми изменениями и дополнениями к ним;
- правила ведения реестра владельцев паев;
- сообщения о начале и завершении первичного размещения паев;
- заверенные аудитором годовой баланс имущества фонда и годовую фи-
нансовую отчетность управляющей компании и специализированного депозита-
рия;
- справку о расходах из имущества фонда;
- исчерпывающую информацию об агентах по размещению и выкупу паев;
- список органов печати, информационных агентств, а также адрес стра-
ницы и электронной почты в сети Интернет, используемые управляющим.
Регулярно предоставляемая инвесторам информация дает возможность
вкладчикам принимать обоснованные решения о вложениях своих средств в
тот или иной паевой инвестиционный фонд. У инвесторов впервые появилась
возможность "голосовать ногами", регулируя таким образом распределение
средств по фондам и максимально увеличивая свои вложения в фонды с наи-
лучшими показателями.
Преимущества паевых инвестиционных фондов
Паевые фонды ориентированы в первую очередь на частных инвесторов,
поэтому их успех в значительной степени зависит от уровня доверия к ним.
Однако скандалы с рядом компаний - эмитентов суррогатов ценных бумаг
серьезно подорвали доверие вкладчиков к российскому фондовому рынку.
Росту этого доверия не способствовала и деятельность чековых инвестици-
онных фондов. В этих условиях немаловажным является проведение кампании
по разъяснению инвесторам преимуществ, которыми обладают паевые фонды по
сравнению с другими формами коллективного инвестирования. Среди них сле-
дует особо подчеркнуть:
- жесткое государственное регулирование и надзор за деятельностью па-
евых фондов;
- информационная прозрачность паевых фондов, жесткие требования к
раскрытию ими информации и невозможность подтасовок при расчете стоимос-
