условиях.
Таким образом, метод начисления по сложным процентам заключается в том,
что в первом периоде начисление производится на первоначальную сумму
кредита, затем она суммируется с начисленными процентами и в каждом
последующем периоде проценты начисляются на уже наращенную сумму. То есть
база для начисления процентов постоянно меняется. Иногда данный метод
называют процент на процент.
Чем ниже ставка процента и меньше период времени (t), тем выше
дисконтированная величина будущих доходов.
Таким образом, с помощью дисконтирования определяется чистая текущая
стоимость проекта.
Механизм отбора проекта рассмотрим на примере.
Пример 10.1. Первоначальная сумма инвестиций в проект 480 млн. рублей.
Ежегодный приток наличности в течение 3-х лет 160 млн. рублей. Процентная
ставка 10% (i).
В нашем примере коэффициенты дисконтирования составят:
для первого года - ;
для второго года - ;
для третьего года - .
Следовательно, чистая текущая стоимость за годы реализации проекта равна:
(160 * 0,909) + (160 * 0,826) + (160 * 0,751) = 398 млн. рублей.
Для принятия решения о целесообразности инвестиций в проект нужно найти
разность между чистой текущей стоимостью и первоначальной суммой инвестиций.
Рассматриваемый нами проект невыгоден, так как доход меньше, чем
первоначальные инвестиции в проект:
(398 - 480) = -82 млн. рублей.
Чистую текущую стоимость называют также "чистым приведенным доходом" (W).
Таблица 10.1.
Годовой отсчет, начиная с сегодняшней даты
1%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
1
0,990
0,909
0,870
0,833
0,800
0,769
0,741
0,714
2
0,980
0,826
0,756
0,694
0,640
0,592
0,549
0,510
3
0,971
0,751
0,658
0,579
0,512
0,455
0,406
0,364
4
0,961
0,683
0,552
0,482
0,410
0,350
0,301
0,260
5
0,951
0,621
0,497
0,402
0,328
0,269
0,223
0,186
6
0,942
0,564
0,432
0,335
0,262
0,207
0,165
0,133
7
0,933
0,513
0,376
0,279
0,210
0,159
0,122
0,095
8
0,923
0,467
0,327
0,233
0,168
0,123
0,091
0,068
9
0,914
0,424
0,284
0,194
0,134
0,094
0,067
0,048
10
0,905
0,386
0,247
0,162
0,107
0,073
0,050
0,035
13
0,879
0,290
0,163
0,093
0,055
0,033
0,020
0,013
Следует отметить, что существуют стандартные таблицы дисконтных
множителей, что облегчает процедуру дисконтирования и обоснование выбора
проекта. Ниже приведен (таблица 10.1.) фрагмент таблицы дисконтных
множителей.
Как уже отмечалось, инновационные проекты должны отбираться с учетом
инфляционного фактора.
Инфляция как повышение уровня цен в экономике измеряется либо индексом
изменения цен, либо уровнем инфляции. Индекс изменения цен характеризуется
отношением цен, а уровень инфляции - процентом повышения цен.
Рассматривая роль ставки процента в принятии решения об инновациях, мы
подспудно предполагаем отсутствие инфляции. Если имеет место инфляция, то
существуют различия между номинальной и реальной процентной ставкой.
Номинальная ставка - это текущая рыночная ставка процента без учета
темпов инфляции или иначе это просто процентная ставка, выраженная в
рублях(долларах США) по текущему курсу.
Реальная ставка - это номинальная ставка за вычетом ожидаемых
(предполагаемых) темпов инфляции.
Например, номинальная годовая ставка равна 9%, ожидаемый темп инфляции 5%
в год, отсюда реальная ставка будет равна 4% (9 - 5).
Это различие важно учитывать при сравнении ожидаемого уровня дохода на
капитал (нормы прибыли) и ставки процента: сравнение целесообразно проводить
с реальной, а не номинальной ставкой. Именно реальная процентная ставка, а
не номинальная ставка имеет важное значение при принятии решения об
инновациях.
Общее правило таково: инновации следует осуществлять, если ожидаемый
уровень дохода на капитал не ниже или равен рыночной ставке процента по
ссудам.
Таким образом, процент выполняет важнейшую задачу эффективного
распределения ресурсов в рыночном хозяйстве, выбор наиболее доходного из
возможных инновационных решений.
Сравнение уровня дохода на капитал с процентной ставкой - это один из
способов обоснования эффективности инноваций.
Кроме чистого приведенного дохода для отбора инновационных проектов
используются показатели: срок окупаемости (ТОК); период окупаемости (ПОК);
внутренняя норма доходности (ВД); рентабельность (R).
Срок окупаемости - показатель, отвечающий на вопрос, за какой срок могут
окупиться инвестиции в инновационный проект. Этот показатель учитывает
первоначальные капитальные вложения.
В международной практике применяется, в основном, период окупаемости. Под
периодом окупаемости понимают продолжительность периода, в течение которого
сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций,
будет равна сумме инвестиций.
Внутренняя норма доходности - расчетная ставка процентов, при которой
капитализация получаемого регулярно дохода дает сумму, равную инвестициям.
Это значит, что инвестиции окупаются.
Рекомендуют отбирать те проекты, внутренняя норма доходности которых не
ниже 15-20%.
Рентабельность (R) определяется как соотношение эффекта и затрат на
реализацию проекта.
В практике оценки инновационных проектов рассчитают отношение приведенных
доходов к инвестиционным расходам (benefit - cost ratio).
В западной литературе этот показатель называют индексом доходности
(profitabiliti index).
Отбор инновационных проектов проводится с учетом интересов инвесторов и
непосредственных исполнителей.
При оценке эффективности инновационных проектов руководствуются
методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов
и их отбору для финансирования (утверждены Госстроем, Министерством
экономики, Министерством финансов и Госкомпромом РФ № 7-12/47 от 31 марта
1994 года. Учитываемые показатели эффективности инновационного проекта
представлены на рис. 10.1.
Рис. 10.1. Показатели эффективности инновационного проекта
Общим для всех показателей эффективности инновационного проекта является
расчет коэффициента эффективности по следующим формулам: (прямой
показатель), (10.3) (обратный показатель),
где
Э - эффект (результат) от реализации проекта;
З - затраты, связанные с реализацией проекта.
Критерием отбора проектов может быть минимум затрат на их реализацию.
При отборе инновационных проектов следует обратить внимание на способы
снижения риска.
При наличии нескольких вариантов наиболее эффективный вариант выбирается
по минимуму так называемых приведенных затрат
Зi = Сi + ЕнКi = min,
где
Зi - приведенные затраты по каждому варианту;
Сi - издержки производства (себестоимость) по тому же варианту;
Ен - норматив эффективности капитальных вложений;
Кi - инвестиции по тому же варианту.
Поскольку инвестиции характеризуются одноразовостью или ограниченным
периодом вложений, длительным сроком окупаемости, большой величиной, а
издержки производства - это величина, как правило, годовая, то для того,
чтобы привести к единой годовой размерности с помощью коэффициента
экономической эффективности или уровня процентной ставки, берут часть
инвестиций (капитальных вложений). Отсюда и появился термин "приведенные
затраты".
В плановой экономике величина Ен устанавливалась централизованно. В
рыночной экономике каждая отдельная фирма. Предприятие устанавливает такой
норматив либо на уровне процентной ставки i, либо как норматив
рентабельности инвестиций Rн. Исходя из этого, можно приведенные затраты
представить следующим образом:
Зi = Сi + i * Кi = min (10.4)
или
Зi = Сi + Rн * Кi = min.
После этого рассчитывают срок окупаемости дополнительных инвестиций в
инновации, который представляет собой временной период, за который
дополнительные инвестиционные затраты на более дорогостоящий вариант
инноваций окупаются благодаря приросту экономических результатов,
обусловленному реализацией инноваций.
Расчетный срок окупаемости Тр определяется по следующей формуле:
, (10.5)
где
К1 и К2 - инвестиции в инновации по сравниваемым вариантам;
С1 и С2 - годовые издержки соответственно по первому и второму вариантам.
Для выбора варианта расчетное значение срока окупаемости Тр сравнивается
с его нормативной величиной Тн = 1 / Е.
Дополнительные инвестиции в инновации оправданы тогда, когда расчетный
срок их окупаемости не выше нормативного значения. Более эффективный вариант
выбирается, если Тр < Тн. Или иначе согласно приведенной формулы можно
сказать. Что более дорогой по инвестициям второй вариант считается
эффективным тогда, когда дополнительные инвестиции в него окупятся экономией
на издержках в срок не больший нормативного.
Величина обратная сроку окупаемости представляет собой коэффициент
эффективности дополнительных инвестиционных вложений в инновации или
коэффициент сравнительной эффективности - Эр.
Данный показатель рассчитывается по формуле:
Эр = . (10.6)
Расчетное значение коэффициента эффективности Эр сравнивается с
нормативной величиной Ен, соответствующей удовлетворяющей инвестора норме
дохода на капитал. Если Эр > Ен, то дополнительные инвестиции в инновации,
а, следовательно, и более инвестиционноемкий вариант, эффективны.
Таким образом, для выбора вариантов инновационных мероприятий
используются показатели сравнительной экономической эффективности, которые
учитывают лишь изменяющиеся по сравниваемым вариантам стоимостные части.
Такими показателями выступают следующие:
* приведенные затраты;
* срок окупаемости дополнительных инвестиций в инновации;
* коэффициент эффективности дополнительных инвестиций в инновации.
Рассмотрим пример.
Пример 10.1. Разработано три варианта изобретения на технологию
производства изделия. По данным таблицы рассчитать наиболее эффективный
вариант.
Показатели
Варианты
1
2
3
Инвестиции, млн. руб.
22500
27600
19700
Издержки производства на одно изделие, тыс. руб.
13600
14700
13700
Годовой объем производства, тыс. шт.
700
1100
2500
Решение. Используя метод приведенных затрат, определим наиболее
эффективный вариант предлагаемого изобретения по следующей формуле:
С + ЕнК,
где
С - годовые издержки производства изделия;
К - инвестиции;
Ен - коэффициент экономической эффективности, принимаем равным 0,1
1 вариант - (13600 * 700) + 0,1 * 22500 = 11770 млн. руб.
2 вариант - (14700 * 1100) + 0,1 * 27600 = 18930 млн. руб.
3 вариант - (13700 * 2500) + 0,1 * 19700 = 36220 млн. руб.
Вывод: наиболее эффективный вариант предлагаемого к использованию
изобретения - это 1 вариант, то есть наименьшие приведенные затраты.
В практике управления инновационными проектами применяют следующие
способы снижения риска:
1. Распределение риска между участниками проекта (передача части риска
соисполнителям).
2. Страхование.
3. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.
Распределение риска происходит при разработке финансового плана проекта и
контрактных документов. При этом участники проекта принимают ряд решений,
