комиссией по рынку ценных бумаг. Облигация - эмиссионная ценная бумага,
закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в
предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в
ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Об-
лигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, ес-
ли это не противоречит законодательству Российской Федерации. Права вла-
дельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формы выпуска удосто-
веряются:
- сертификатами (если сертификаты находятся у владельцев);
- сертификатами и записями по счетам депо в депозитариях (если сертификаты переданы на хранение в
депозитарии).
В ст. 28 Закона "О рынке ценных бумаг" уточнены положения ст. 147 ГК
в отношении удостоверения прав собственности на бездокументарные ценные
бумаги. Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги бездокументарной
формы выпуска удостоверяются: - в системе ведения реестра - записями на
лицевых счетах у держателя реестра; - в случае учета прав на ценные бу-
маги в депозитарии - записями по счетам депо в депозитариях.
Статья 18 Закона "О рынке ценных бумаг" уточняет способ удостоверения
объема соответствующих прав, составляющих эмиссионную ценную бумагу:
фактически эти права всегда удостоверяет документ в соответствии с ГК,
но в случае бездокументарной бумаги этим документом является не сертифи-
кат ценной бумаги, а специальное решение о выпуске, принимаемое эмитен-
том. Эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные права в том
объеме, в котором они установлены в решении о выпуске данных ценных бу-
маг, и в соответствии с законодательством Российской Федерации. В случае
расхождений между текстом решения о выпуске ценных бумаг и данными, при-
веденными в сертификате эмиссионной ценной бумаги, владелец имеет право
требовать осуществления прав, закрепленных этой ценной бумагой, в
объеме, установленном сертификатом. Эмитент несет ответственность за не-
совпадение данных, содержащихся в сертификате эмиссионной ценной бумаги,
с данными, содержащимися в решении о выпуске ценных бумаг, в соот-
ветствии с законодательством Российской Федерации. Именные эмиссионные
ценные бумаги - ценные бумаги, информация о владельцах которых должна
быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход
прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обяза-
тельной идентификации владельца.
Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца.
Документарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или в случае депонирования такового на основании записи по счету депо.
Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг на основании записи по счету депо.
Сертификат эмиссионной ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата.
Согласно ст. 16 Закона "О рынке ценных бумаг" форма и порядок удостоверения, уступки и осуществления прав, закрепленных эмиссионной ценной бумагой, определяются законом и указываются в решении о выпуске ценных бумаг. Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в одной из следующих форм:
- именные ценные бумаги документарной формы выпуска (именные докумен-
тарные ценные бумаги);
- именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска (именные без-
документарные ценные бумаги);
- ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска (докумен-
тарные ценные бумаги на предъявителя).
Следовательно, эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпус-
каться только в документарной форме.
Таким образом, к ценной бумаге приравнивается любой комплекс прав,
оформленный соответствующим образом и обладающий признаками, характери-
зующими эмиссионную ценную бумагу. Другими словами, любые имущественные
и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументар-
ной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными
бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют сово-
купности признаков эмиссионной ценной бумаги, указанной в ст. 2 Закона
"О рынке ценных бумаг".
Если со временем этот подход будет использован в Гражданском кодексе,
это позволит сделать единообразным законодательное регулирование доку-
ментарных и бездокументарных ценных бумаг. Тогда под ценной бумагой бу-
дет пониматься сам комплекс прав, а роль документа (сертификата) сведет-
ся к одному из способов удостоверения прав, закрепленных ценной бумагой.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ.
1. В чем заключается специфика ценной бумаги в системе объектов пра-
ва?
2. Дайте определение ценной бумаги по ГК РФ.
3. Какие виды ценных бумаг описаны в ГК РФ?
4. Дайте определение эмиссионной ценной бумаги.
5. Укажите особенности регулирования документарных и бездокументарных
ценных бумаг.
118
ГЛАВА9. ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНОГО ПРАВА
9.0 ЗНАЧЕНИЕ И ФАКТОРЫ
КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ
Любое законодательство об АО, в том числе и российское, имеет своим
предметом два крупных блока вопросов:
* внутренняя жизнь АО (создание, преобразование и ликвидация АО, пра-
ва акционеров и компетенция органов управления);
* взаимоотношения акционерных обществ с внешней средой, служащей по-
тенциальным источником капитала (выпуск АО акций и облигаций, условия
приобретения крупных пакетов акций АО).
Вопросы внутреннего управления в АО и его взаимоотношений с внешней
средой очень тесно переплетены. Эффективное управление способствует бо-
лее продуктивной деятельности компании и формированию адекватной рыноч-
ной оценки акций, следовательно, понимание принципов управления АО очень
важно как для потенциального инвестора и профессионального участника
рынка ценных бумаг, так и для рядового акционера и представителя органов
управления АО.
Обычно под корпоративным управлением и контролем понимается вся сфера
деятельности корпорации (компании, АО), связанная с отношениями
собственности и взаимодействием между различными ее субъектами, а также
с отношениями между этими субъектами и другими заинтересованными группа-
ми (наемные руководители и работники, кредиторы, государственные орга-
ны). Именно такая деятельность требует четкого правового регулирования.
Что касается процедур управления и контроля в АО, с точки зрения ор-
ганизации фирмы. т. е. структур функционального и линейного управления,
схем административной подчиненности, должностного определения полномочий
и прочих структурных факторов организации, то эти проблемы решаются каж-
дой компанией самостоятельно с учетом ее собственных целей и стратегии и
не требуют законодательного регулирования.
Независимо от различных определений и теоретических подходов, ключе-
вая задача корпоративного управления является общепризнанной: защита оп-
ределенного круга участников корпоративных отношений от потенциального
произвола (неэффективной деятельности) наемных менеджеров. Различие сос-
тоит в типах и степени вовлечения в сферу корпоративных отношений раз-
личных категорий таких потенциальных участников.
В самом узком понимании корпоративное управление состоит в обеспече-
нии деятельности менеджеров по управлению предприятием в интересах вла-
дельцев-акционеров. Многие исследователи рассматривают корпоративное уп-
равление как пути и способы, с помощью которых всем финансовым внешним
инвесторам гарантируется доход на свои инвестиции. К финансовым внешним
инвесторам относятся не только держатели акций, но и кредиторы корпора-
ции. Наконец, в наиболее широкой трактовке корпоративное управление -
это учет и защита интересов как финансовых, так и нефинансовых инвесто-
ров, вносящих свой вклад в деятельность корпорации (концепция "соучаст-
ников"). К нефинансовым инвесторам могут относиться служащие (специфи-
ческие навыки для корпорации), поставщики (специфическое оборудование
для корпорации), местные власти (инфраструктура и налоги в интересах
корпорации) и др.
Очевидно, что степень охвата потенциальных "объектов защиты" пос-
редством корпоративного управления во многом определяется экономически-
ми, правовыми, историческими и этическими традициями в конкретном об-
ществе. Среди важных факторов, которые оказывают влияние на формирование
конкретной (национальной) модели корпоративного управления (контроля),
следует выделить:
- конкретная структура владения акциями в корпорации;
- специфика финансовой системы в целом как механизма трансформации
сбережений в инвестиции (типы и распределение финансовых контрактов,
состояние финансовых рынков, типы финансовых институтов, роль банковских
институтов);
- соотношение источников финансирования корпорации;
- макроэкономическая ситуация и экономическая политика в стране;
- политическая система (существует ряд исследований, проводящих пря-
мые параллели между устройством политической системы "избиратели-парла-
мент-правительство" и моделью корпоративного управления "акционеры-совет
директоров-менеджеры");
- история развития и современные особенности правовой системы и
культуры;
- традиционная (исторически сложившаяся) национальная идеология;
- сложившаяся практика деловых отношений;
- традиции и степень вмешательства государства в экономику и его роль
в регулировании правовой системы.
Определенная консервативность характерна для любой модели корпоратив-
ного управления, а формирование его конкретных механизмов обусловлено
историческим процессом в конкретной стране. Это означает, в частности,
что не следует ждать быстрых изменений модели корпоративного управления
вслед за какими-либо радикальными правовыми изменениями.
Необходимо подчеркнуть тот факт, что для России и других стран с пе-
реходной экономикой в настоящее время характерны только формирующиеся и
промежуточные модели корпоративного управления, которые зависят от выб-
ранной модели приватизации. Для них типичны ожесточенная борьба за конт-
роль в корпорации, недостаточная защита акционеров (инвесторов), недос-
таточно развитое правовое и государственное регулирование.
Среди наиболее важных специфических проблем, присущих (в данном кон-
тексте) большинству стран с переходной экономикой и создающих дополни-
тельные трудности формирования моделей корпоративного управления и конт-
роля, следует выделить:
- относительно нестабильная макроэкономическая и политическая ситуа-
ция;
- неблагоприятное финансовое состояние большого числа вновь созданных
корпораций;
- недостаточно развитое и относительно противоречивое законода-
тельство в целом;
- слабость инфраструктуры для обеспечения исполнения корпоративного
законодательства (проблема инфорсмента);
- доминирование в экономике крупных корпораций и проблема монополиз-
ма;
- во многих случаях значительная первоначальная "распыленность" вла-
дения акциями;
- особая роль менеджеров (директоров) в корпоративном контроле;
- продолжающаяся борьба за контроль в корпорациях и соответственно
нестабильность системы прав собственности;
- социально-политические преграды для проведения реальных процедур
банкротства убыточных корпораций;
- слабые и неликвидные (малоликвидные) рынки корпоративных ценных бу-
