государственного страхования депозитов>. Сегодня люди верят, что банк для
того, чтобы сохранить свой бизнес, станет вести свои дела так, чтобы в любое
время быть в состоянии выдавать по вкладам до востребования наличные деньги,
хотя известно, что у банков не хватит наличности произвести такую операцию,
если все решат воспользоваться своим правом и потребуют незамедлительной
выплаты одновременно. Аналогичным образом, в рамках предлагаемой схемы,
управляющие банков поняли бы, что их бизнес зависит от несокрушимой веры людей
в то, что банк будет продолжать регулировать выпуск дукатов (или других
единиц) таким образом, чтобы их покупательная способность оставалась примерно
постоянной.
Не слишком ли велик, однако, риск такого предприятия для того, чтобы привлечь
к участию в нем людей консервативного склада, людей, участия которых оно,
вероятно, потребует для успешного ведения дел? <Вопрос о степени его
привлекательности отчасти затрагивается Стэнли Фишером [Stanley Fischer, "The
Demand for Index Bonds", Journal of Political Economy, 83/3, 1975], когда он
говорит о всем известном нежелании предприятий выпускать индексированные
облигации. Правда, постепенный рост ценности (в других конкурирующих валютах)
банкнот, выпускаемых банком, может создать ситуацию, в которой совокупная
стоимость находящихся в обращении банкнот (плюс другие обязательства) превысит
его активы. Банк, конечно, не должен юридически быть обязан выкупать свои
банкноты по такой стоимости, но чтобы сохранить свои бизнес, он должен сразу
же покупать по текущему курсу все свои предлагаемые ему банкноты. Пока банку
удастся поддерживать реальную ценность своих банкнот ему никогда не
потребуется выкупать больше незначительной их части. Вероятно, никто не будет
сомневаться, что торговец гравюрами, владеющий досками знаменитого художника,
мог бы, пока художник остается модным, поддерживать рыночную ценность его
гравюр, расчетливо продавая и покупая, хотя он никогда не мог бы выкупить все
существующие оттиски. Банк, подобным же образом, вполне мог бы поддерживать
ценность своих банкнот, хотя никогда не смог бы выкупить их все.> Нельзя
отрицать, что, будучи раз объявленным и принятым, решение об уровне
обязательств, перестанет целиком зависеть от эмиссионного учреждения. Чтобы
достичь объявленной цели поддержания постоянной покупательной способности
своей валюты, ее объем должен быстро адаптироваться к любому изменению спроса,
его повышению или понижению. В самом деле, пока банк успешно поддерживает
постоянную ценность своей валюты, нечего опасаться внезапного крупного
сокращения спроса на нее (хотя преуспевающие конкуренты вполне могут совершать
на него серьезные набеги). Самым затруднительным может оказаться быстрый рост
спроса, переходящий границы, которых предпочло бы придерживаться частное
учреждение. Но мы можем быть вполне уверены, что в случае такого успеха новые
конкуренты вскоре освободят банк от этой головной боли.
Эмиссионный банк мог бы вначале, без излишних издержек держать наличность в
размере 100-процентного резерва валют, в которые должен осуществляться размен
его банкнот. При этом получаемая премия могла бы использоваться и для других
целей. Но поскольку валюты, используемые для резервирования, в результате
инфляции будут обесцениваться относительно дуката, банк должен быть готов к
тому, чтобы поддерживать ценность дуката, выкупая значительные объемы дукатов
по господствующему более высокому обменному курсу. Это означает, что банк
должен быть действительно способен быстро переводить в ликвидную форму
значительные капиталы. Поэтому свои инвестиции он должен выбирать очень
тщательно, чтобы временный скачок спроса на его валюту не привел к
неприятностям позже, когда банку-инициатору придется делить рынок с другими
банками-подражателями. Кстати, найти инвестиции гарантированной стабильной
ценности при сохранении возможности покрытия подобных обязательств для такого
банка будет делом не столь уж трудным, как это представляется сегодняшним
банкирам: все ссуды, предоставленные в собственной валюте банка, будут,
конечно, являться такими стабильными активами. Любопытный факт, что такой
эмиссионный банк будет иметь активы и пассивы в денежной единице, ценность
которой он определяет сам (хотя он и не может делать это произвольно или
непредсказуемо, не разрушая тем самым основу своего бизнеса), может поначалу
вызывать беспокойство, но в действительности он не будет создавать трудностей.
Проблемы учета, которые могут вначале показаться головоломными, по большей
части снимаются, если вспомнить, что такой банк, разумеется, должен вести
счета в своей собственной валюте. Выпущенные в обращение банкноты и депозиты
такого банка не образуют требований к нему в каких-то других единицах
стоимости; он сам определяет ценность единицы, в которой исчисляет активы и
пассивы и ведет свои бухгалтерские книги. Это перестанет казаться шокирующим,
если мы вспомним, что практически все центральные банки делали ровно то же
самое в течение почти полувека, хотя их банкноты, естественно, не имели
абсолютно никакого покрытия. Однако, банкноты, ценность которых может
повышаться относительно большинства других капитальных активов, действительно
могут поставить перед бухгалтерами проблемы, с которыми им прежде никогда не
приходилось сталкиваться. Первоначально эмиссионный банк будет, конечно,
юридически обязан обменивать свою валюту на другие, по отношению к которым ее
ценность была определена в момент выпуска. Но после того, как эта валюта
просуществует некоторое время, ценность других валют может резко упасть, или
они могут быть вообще изъяты из обращения. <Действительные трудности могли бы
возникнуть, если бы на внезапное сильное повышение спроса на такую стабильную
валюту, например, из-за острого экономического кризиса, пришлось бы отвечать
продажей больших ее объемов в обмен на другие валюты. Банк должен, конечно,
помешать такому повышению ее ценности и может добиться этого, только расширяя
предложение своей валюты. Но ее продажа в обмен на другие валюты приведет,
скорее всего, к обесценению активов банка в собственной валюте. Банк,
вероятно, не сможет очень быстро увеличить объем краткосрочных кредитов, даже
предлагая их по очень низкой процентной ставке (хотя в такой ситуации было бы
безопасней предоставлять ссуды даже с небольшой отрицательной процентной
ставкой, чем продавать свою валюту в обмен на другие). И, по-видимому, было бы
возможно предоставлять долгосрочные ссуды под очень низкий процент с
обеспечением имеющими хождение ценными бумагами (в единицах собственной
валюты), которые можно будет легко продать, если внезапный рост спроса на
валюту этого банка так же быстро сменится падением.>
Глава IX. Конкуренция между банками, выпускающими разные валюты
Последствия конкуренции
"Тысяча ищеек": бдительная пресса
Три вопроса
Предположение, что снабжение деньгами нельзя доверить конкуренции, считалось
бесспорным настолько долго, что, вероятно, немногие люди могут объяснить,
почему это так. Как мы видели, объяснение, по-видимому, состоит в том, что
обычно предполагается, будто в стране должен быть только один единый вид
валюты, а конкуренция означала бы, что совокупный объем денежной массы
определяется несколькими агентствами, действующими независимо. Ясно однако,
что было бы непрактично разрешать выпускать на конкурентной основе денежные
знаки одного и того же наименования, свободно обмениваемые между собой, ибо
никто не смог бы контролировать их количество и, следовательно, отвечать за их
ценность. Вопрос состоит в том, не предоставит ли в распоряжение публики
конкуренция между эмитентами, выпускающими легко отличимые друг от друга виды
валют, измеренные в разных единицах, такие деньги, которые будут лучшими, чем
мы когда-либо имели. А ведь связанные с этим преимущества вполне могут
перевесить неудобства от использования более чем одной валюты <с которыми,
впрочем, большинству из нас даже не придется сталкиваться>.
В таких условиях ценность валюты, выпускаемой одним банком, не обязательно
станет реагировать на предложение других валют со стороны других банков
(частных или правительственных). Во власти любого эмитента некоторой валюты
должно быть регулирование ее количества таким образом, чтобы сделать ее
наиболее приемлемой для публики -- и конкуренция заставит его поступать именно
так. В самом деле, он будет понимать, что наказанием за неспособность
оправдать ожидания будет скорый крах бизнеса. Успешное вхождение в такой
бизнес будет, очевидно, весьма прибыльным предприятием, а успех будет зависеть
от укрепления надежности и веры в то, что банк способен и полон решимости
реализовать заявленные им намерения. Похоже, в такой ситуации простое
стремление к выгоде сможет дать деньгам лучшее обеспечение, чем любое
обеспечение когда-либо дававшееся правительствами. <Кроме банкнот и чековых
депозитов, в качестве собственной, отличной от других валюты эмиссионный банк,
очевидно, должен также обеспечивать наличие мелкой разменной монеты с
номиналом в долях основной единицы. Доступность удобных мелких монет вполне
может стать важным фактором популярности валюты. Привычка пользоваться одним и
тем же видом монет (особенно в торговых автоматах, при оплате транспорта, для
чаевых и проч.), вероятно, может обеспечить какой-либо одной валюте
преобладание в розничной торговле в той или иной местности. Эффективная
конкуренция между разными валютами будет, вероятно, ограничена в основном
сделками между предприятиями, а розничная торговля будет следовать их решениям
о том, в какой валюте лучше выплачивать заработную плату.
Определенные проблемы могут возникнуть там, где нынешняя торговая практика
основана на единообразном использовании нескольких относительно мелких
стандартных монет (торговые автоматы, городской транспорт, таксофоны).
Вероятно, даже в тех районах, где будет использоваться несколько разных валют,
доминировать станет одна разновидность мелких монет. Если, как кажется
вероятным, большинство конкурирующих валют будут поддерживаться при
практически одинаковой ценности, техническая проблема обеспечения мелкими
монетами может быть решена множеством способов. Например, одна организация --
скажем, ассоциация розничных торговцев может специализироваться на выпуске
стандартных монет со слегка колеблющимися рыночными ценами. Торговцы могут
объединиться с предприятиями транспорта и связи данной местности, чтобы
продавать по рыночным ценам и, вероятно, через банки общий набор монет для
всех автоматов на ее территории. Мы, несомненно, можем ожидать, что
коммерческая изобретательность быстро справится с подобными мелкими
трудностями. Другим возможным путем может стать замена нынешних монет
пластиковыми жетонами с электронными отметками, которые любой кассовый или
торговый автомат способен считывать, а "подпись" на них можно юридически
защитить от подделки, как и любую другую ценную бумагу.>
Последствия конкуренции
Мне представляются достаточно очевидными следующие положения: а) спрос на
деньги, покупательная способность которых, согласно прогнозам должна
оставаться на одном уровне, будет устойчивым так долго, как долго люди могут
свободно использовать эти деньги;
б) в условиях такого устойчивого спроса, зависящего от успешного поддержания
ценности валюты на постоянном уровне, можно полагать, что эмиссионные банки
станут предпринимать все возможное для достижения этой цели и сделают это
лучше, чем любой монополист, который ничем не рискует, обесценивая свою валюту;
в) эмитент может достичь этого результата, регулируя количество выпускаемых
им денег;
г) такое регулирование количества каждой из валют стало бы наилучшим из всех
доступных методов контроля за количеством средств обмена для любых возможных
целей.
Ясно, что нескольким конкурирующим эмитентам различных валют придется
конкурировать друг с другом, предлагая их в качестве денег, используемых в
