достаточно консервативными, чтобы обеспечить такое среднее предложение
денег, выраженное в единицах заработной платы, при котором минимальная
средняя норма процента была приемлема для собственников исходя из данной
величины их предпочтения ликвидности. Средний уровень занятости был ниже
полной занятости, но не настолько, чтобы побуждать к революционным
переменам.
В настоящее время, и как можно полагать, это останется в силе на будущее,
график предельной эффективности капитала по ряду причин находится гораздо
ниже по сравнению с XIX в. Острота и специфические особенности наших
современных проблем вытекают, следовательно, из возможности возникновения
такого положения, когда средняя норма процента, необходимая для обеспечения
достаточного среднего уровня занятости, настолько неприемлема для
собственников, что невозможно добиться ее установления одними лишь
манипуляциями с количеством денег. Пока можно было добиться сносного уровня
занятости в среднем на одно-два или три десятилетия путем достаточного
предложения денег в единицах заработной платы, даже в XIX в. удавалось
находить выход из положения. Если бы все, в чем мы нуждаемся, сводилось к
достаточной девальвации денежной единицы, то и сегодня мы, конечно, нашли бы
выход.
Однако в нашей современной экономике наиболее устойчивым и наименее
подвижным элементом до сих пор является и, возможно, сохранится и в будущем
минимальная норма процента, приемлемая для большинства собственников (128) .
Если терпимый уровень занятости требует нормы процента, значительно более
низкой по сравнению со средней нормой, преобладавшей в XIX в., то весьма
сомнительно, можно ли его обеспечить одними манипуляциями с, количеством
денег. Из выраженной в процентах выгоды, надеяться получить которую
позволяет заемщику график предельной эффективности капитала, подлежат
вычету: 1 - издержки на оплату посредников между заемщиками и заимодавцами;
2 - основной и дополнительный подоходный налог; 3 - премия, которую требует
заимодавец в качестве компенсации за риск и неопределенность. Только после
этого мы приходим к чистой выгоде, которую можно предложить, чтобы склонить
собственника пожертвовать ликвидностью. Если в условиях сносной средней
занятости эта чистая выгода становится бесконечно малой, то методы могут
оказаться бесполезными.
Возвращаясь к непосредственному предмету нашего исследования, отметим,
что долгосрочное соотношение между национальным доходом и количеством денег
будет зависеть от предпочтения ликвидности, а устойчивость или
неустойчивость цен в долгосрочном аспекте будет зависеть от интенсивности
повышательной тенденции единицы заработной платы (или, точнее, единицы
издержек) по сравнении" с темпами роста эффективности производственной
системы.
КНИГА ШЕСТАЯ
КРАТКИЕ ЗАМЕТКИ В СВЯЗИ С ОБЩЕЙ ТЕОРИЕЙ
ГЛАВА 22
Заметки об экономическом цикле
Мы полагаем, что в предшествующих главах показали факторы, определяющие
объем занятости в каждый данный момент, и если мы правы, то наша теория
должна быть пригодной и для объяснения явлений экономического цикла.
Если мы начнем исследовать детально какой-либо отдельный момент
экономического цикла, то обнаружим, что положение весьма сложно и для
полного объяснения необходим каждый элемент нашего анализа. В частности, мы
найдем, что колебания в склонности к потреблению, в состоянии предпочтения
ликвидности и в предельной эффективности капитала играют определенную роль.
Но я полагаю, что главные черты экономического цикла, и особенно
регулярность чередования во времени и его продолжительность,- что и
оправдывает название цикл - связаны с механизмом, колебаний предельной
эффективности капитала. По-моему, лучше всего рассматривать экономический
цикл как явление, вызванное циклическими изменениями предельной
эффективности капитала, хотя и осложненное и усиленное сопутствующими
изменениями других важных краткосрочных переменных экономической системы.
Для того чтобы развить это положение, потребовалась бы не глава, а целая
книга и было бы необходимо тщательное исследование фактов. Однако, чтобы
дать представление о направлении исследования, вытекающем из изложенной
теории, достаточно нижеследующих кратких замечаний.
I
Под циклическим движением мы подразумеваем такое развитие экономической
системы, например, в сторону подъема, при котором вызывающие его силы
накапливаются и усиливают друг друга, но потом постепенно ослабевают, пока в
известный момент не замещаются силами, действующими в противоположном
направлении. В свою очередь противодействующие силы крепнут в течение
определенного времени и взаимно активизируются, пока и они, достигнув своего
максимума, не начинают убывать, уступая место своей противоположности. Под
циклическим движением мы понимаем, однако, не только то, что повышательная и
понижательная тенденции, раз начавшись, не действуют бесконечно в одном и
том же направлении и что в конечном счете они меняют его на противоположное.
Мы полагаем также и то, что имеется заметная регулярность в чередовании и
продолжительности повышательных и понижательных тенденций.
В экономическом цикле есть и еще одна характерная черта, которую наша
теория должна объяснить, если она правильна, а именно явление кризиса, т. е.
внезапную и резкую, как правило, смену повышательной тенденции
понижательной, тогда как при обратном процессе такого резкого поворота
зачастую не бывает.
Любое изменение в инвестициях, которое не компенсируется соответственным
изменением склонности к потреблению, приведет, конечно, к изменению
занятости. Поскольку объем инвестиций подвержен чрезвычайно сложным
влияниям, весьма маловероятно, чтобы все колебания в инвестициях или в
предельной эффективности капитала носили циклический характер. Один особый
случай, а именно связанный с сельским хозяйством, будет отдельно рассмотрен
в последнем параграфе этой главы. Я полагаю, однако, что в силу некоторых
определенных причин колебания предельной эффективности капитала в типичных
экономических циклах XIX в. должны были носить циклический характер. Эти
причины достаточно известны и сами по себе, и как объяснение экономического
цикла. Моей целью является только увязать их с ранее изложенной теорией.
II
Мне удобнее всего начать с последней стадии бума и начала "кризиса".
Как мы видели, предельная эффективность капитала (129) зависит не только
от существующего изобилия или недостатка капитальных благ и текущих издержек
их производства, но также и от ожидаемой в настоящее время их доходности в
будущем. Поэтому в отношении долгосрочных капиталовложений вполне
естественно и разумно, что расчеты на перспективу играют доминирующую роль
при определении оптимальных размеров новых инвестиций. Но, как мы видели,
исходные данные для таких расчетов очень шатки. Будучи основаны на
меняющихся и ненадежных показателях, эти расчеты подвержены внезапным и
резким изменениям.
Мы привыкли при объяснении "кризиса" обращать особое внимание на
повышательную тенденцию нормы процента под влиянием возросшего спроса на
деньги как для производственных целей, так и для спекуляции. Временами этот
фактор действительно может играть роль усилителя, а иногда от него может
даже исходить первоначальный толчок. Но я полагаю, что более типичное, а
часто и главное объяснение кризиса надо искать не в росте процента, а во
внезапном падении предельной эффективности капитала.
Для последних стадий бума характерна оптимистическая оценка будущей
доходности капитальных товаров, достаточно отчетливая, чтобы уравновесить
влияние растущего избытка этих товаров и увеличения издержек их
производства, а также, вероятно, и повышения нормы процента. Сама природа
организованных рынков инвестиций, где преобладают покупатели, зачастую не
интересующиеся тем, что они покупают, а также спекулянты, больше занятые
предвосхищением ближайшего изменения настроений рынка, чем обоснованной
оценкой будущей доходности капитальных товаров, такова, что, когда на рынке,
на котором господствуют чрезмерный оптимизм и чрезмерные закупки, начинается
паника, она приобретает внезапную и даже катастрофическую силу (130) . Более
того, страх и неуверенность в будущем, которые сопутствуют резкому падению
предельной эффективности капитала, порождают, естественно, стремительный
рост предпочтения ликвидности, а следовательно, и рост нормы процента. Крах
предельной эффективности капитала, имеющий тенденцию сопровождаться ростом
нормы процента, способен серьезно усилить падение объема инвестиций. И все
же существо дела заключается в резком падении предельной эффективности
капитала, особенно тех его видов, вложения которых в предыдущей фазе были
наиболее крупными. Предпочтение ликвидности, исключая случаи, связанные с
ростом торговли и спекуляции, увеличивается только после краха предельной
эффективности капитала.
Именно это усложняет выход из кризиса. На более поздней стадии снижение
нормы процента будет способствовать оживлению хозяйства и, вероятно, явится
даже необходимым его условием. Но на данный момент резкое падение предельной
эффективности капитала может оказаться настолько полным, что никакое
возможное снижение нормы процента не будет достаточным. Если бы снижение
нормы процента могло само по себе быть эффективной мерой, то можно было бы
достигнуть оживления в течение довольно короткого периода времени и
средствами, находящимися под более или менее прямым контролем финансовых
органов. Но в действительности это не так просто: поднять предельную
эффективность капитала, зависящую от неуправляемой психологии делового мира,
не так легко. Попросту говоря, речь идет о восстановлении доверия, которое
столь трудно поддается контролю в экономике частного капитализма. Это и есть
та сторона кризиса, которой правильно придают значение банкиры и бизнесмены
и которую недооценивают экономисты, полагающиеся на "чисто денежные"
мероприятия.
Мы подходим, таким образом, к существу проблемы. Объяснение фактора
времени в экономическом цикле, т. е. того обстоятельства, что до начала
оживления обычно должен пройти определенный период, следует искать в
причинах, обусловливающих восстановление предельной эффективности капитала.
Есть причины, связанные, во-первых, с соотношением продолжительности срока
службы капитального имущества длительного пользования и нормальных темпов
экономического роста в данный период и, во-вторых, с издержками хранения
избыточных запасов, вследствие которых длительность понижательной тенденции
не является величиной случайной, понижение наступает не так, что в одном
случае через год, а в другом - через 10 лет, а с известной регулярностью,
скажем каждые 3-5 лет.
Возвратимся к тому, что происходит во время кризиса. Пока длиться бум,
многие новые инвестиции дают неплохой текущий доход. Крах надежд наступает
вследствие внезапных сомнений в ожидаемой доходности, может быть, потому,
что текущая прибыль обнаруживает признаки сокращения по мере постоянного
роста запаса вновь произведенных капитальных товаров. Если при этом текущие
издержки производства расцениваются как слишком высокие по сравнению с тем,
какими они должны быть впоследствии, налицо еще одна причина для ухудшения
предельной эффективности капитала. Как только сомнение зарождается, оно
распространяется очень быстро. Таким образом, в начальной стадии кризиса
