* отсутствие материальной заинтересованности федеральных служащих в этой
работе, поскольку по сути она является дополнительной служебной нагрузкой
(без каких-либо вознаграждений) при исполнении ими, в полном объеме, своих
функций по основному месту работы;
* представители государства не несут персональной ответственности за свою
деятельность.
Одним из путей решения данной проблемы может быть сокращение количества
закрепленных пакетов акций. На наш взгляд, можно выделить три группы
акционерных обществ, решения по которым должны носить стратегический
характер и приниматься на самом высоком уровне:
* работающие в сферах естественных монополий как общероссийского, так и
регионального значения;
* занимающие доминирующее положение на соответствующем товарном рынке и
требующие реструктуризации в целях создания конкурентной среды;
* пакеты акций которых используются для создания интегрированных
образований при проведении структурной перестройки в оборонной отрасли, на
транспорте и в иных отраслях экономики.
Управление закрепленными пакетами акций должно строиться в соответствии
со степенью важности акционерного общества для экономики страны. На наш
взгляд, дивидендная политика каждого акционерного общества должна быть
индивидуальной. То есть решения о выплате дивидендов и их размерах должны
тщательно анализироваться представителями государства в акционерных
обществах. Эта работа должна вести к повышению платежей по дивидендам, но и
не наносить ущерб развитию этих компаний.
Важным аспектом повышения эффективности использования находящихся в
федеральной собственности пакетов акций является повышение их курсовой
стоимости. Следует признать, что до настоящего времени этим вопросом никто
кроме самих акционерных обществ целенаправленно не занимается.
Формирование цикла управления федеральными пакетами акций
В рамках общего цикла управления федеральной собственностью, а также с
учетом специфики данного объекта нами предлагается следующий адаптированный
цикл управления пакетами акций, который, по нашему мнению, позволить
повысить эффективность их использования (рис. 3.8).
Рис. 3.8. Цикл управления федеральными пакетами акций
Предлагаемый цикл позволит упорядочить работу по повышению эффективности
использования федеральных пакетов и создать систему реализации функций
государства по управлению закрепленными пакетами акций.
В качестве вариантов использования каждого конкретного пакета акций,
находящегося в федеральной собственности, можно предложить следующие
наиболее распространенные:
* приватизация, то есть продажа пакета негосударственному инвестору;
* передача в доверительное управление (траст).
В зависимости от степени ликвидности, оцениваемой на втором этапе цикла
по каждому конкретному пакету, могут быть осуществлены следующие
мероприятия:
1. Ликвидные незакрепленные и закрепленные федеральные пакеты акций:
* инвентаризация;
* оценка эффективности использования;
* аудит эмитента;
* двухэтапная приватизация:
1 этап - передача менеджменту на конкурсной основе для повышения
инвестиционной привлекательности госпакета акций;
2 этап - приватизация добросовестному инвестору.
2. Неликвидные незакрепленные федеральные пакеты акций:
* инвентаризация;
* оценка эффективности использования;
* реструктуризация;
* повышение ликвидности;
* повышение инвестиционной привлекательности;
* приватизация или передача в траст.
3. Закрепленные федеральные пакеты акций:
* инвентаризация;
* оценка эффективности использования;
* раскрепление определенных федеральных пакетов акций;
* повышение ликвидности;
* повышение инвестиционной привлекательности;
* приватизация или передача в траст.
Программа реализации федеральных пакетов акций
Получение максимально возможной финансовой отдачи от продажи пакетов
акций возможно только после проведения комплекса мероприятий, направленных
на создание и развитие вторичного рынка акций. Эти действия будут
способствовать повышению интереса инвесторов к ценным бумагам
приватизируемых предприятий (в том числе и к федеральным пакетам) и, как
следствие, росту их ликвидности и значительному увеличению их стоимости на
рынке. В этой связи может быть сформирована эмиссионная стратегия
акционерного общества на фондовом рынке. Одной из основных задач разработки
эмиссионной стратегии является определение целей и задач для решения
долгосрочных производственных и финансовых проблем.
Итогом реализации указанных мероприятий может стать концепция развития
ликвидного рынка акций акционерного общества с учетом долгосрочных и
краткосрочных перспектив, утверждаемая Советом директоров, включающим
представителей государства.
При этом повышения эффективности работы федеральных служащих в качестве
представителей государства можно добиваться двумя путями. Один путь - через
материальное поощрение, размеры которого увязываются с результатами работы
компании, в том числе и при проведении мероприятий по повышению
инвестиционной привлекательности акций, второй -персональная ответственность
(прежде всего должностная) за действия, наносящие ущерб интересам
государства.
Необходимо четко определить критерии оценки работы представителей
государства. По нашему мнению, это должны быть следующие показатели:
* выполнение АО обязательств перед бюджетами всех уровней и перед
государственными внебюджетными фондами;
* рост курсовой стоимости акций общества;
* выплата дивидендов по акциям;
* сохранение доли государства в уставном капитале, если иных решений не
приняло Правительство;
* специфические отраслевые технико-экономические показатели.
Проведение предварительной работы
В рамках эмиссионной стратегии обязательным условием повышения
инвестиционной привлекательности акционерного общества является комплекс
мер, включающий подробное и детальное изучение его финансового состояния,
анализ бухгалтерской отчетности, выработку рекомендаций по оптимизации
структуры пассивов.
Это также предполагает проведение экспертизы учредительных документов с
целью приведения их в соответствие с требованиями законодательства к
акционерным обществам.
Ключевым моментом при отработке концепции развития ликвидного рынка акций
является формирование пакетов акций необходимых размеров для выполнения той
или иной задачи в процессе вывода ценных бумаг на внутренний и внешний
фондовые рынки.
С учетом имеющихся временных и законодательных ограничений
комбинированная и согласованная по срокам стратегия формирования рынка
акций, как правило, включает в себя основные блоки, представленные на рис.
3.9.
Рис. 3.9. Этапы эмиссионной политики акционерного общества с федеральным
участием
Каждый блок включает в себя ряд мероприятий, которые обеспечат успешное
выполнение реализации эмиссионной стратегии конкретной корпорации с
федеральным участием (рис. 3.10).
Управление пакетами акций и отладка рыночной инфраструктуры
Первым этапом является консолидация пакета акций, цель которой
-сохранение контроля над управлением акционерным обществом и привлечение
денежных средств для финансирования проектов. В этой связи возможны
следующие варианты:
* затратный (скупка акций);
* требующий незначительных затрат (коммандитное товарищество).
Рис. 3.10. Структура эмиссионной политики акционерного общества с
федеральным участием
В дальнейшем акционерное общество осуществляет операции на вторичном
рынке в рамках согласованной политики с целью воздействия на курсовую
стоимость акций, обращающихся на вторичном рынке, для максимизации прибыли
от операций с собственными ценными бумагами (купля/продажа) и создания
благоприятных условий размещения дополнительных пакетов акций.
Купля/продажа ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынках в целях его
стабилизации и регулирования включает в том числе и консолидацию крупных
пакетов акций для их последующего размещения среди инвесторов.
Возможной альтернативой продажи акций является предоставление акций в
залог с получением кредита для последующего эффективного управления
денежными ресурсами. А также поручение брокерским конторам осуществлять
сделки с ценными бумагами предприятия на вторичном рынке в качестве
уполномоченного дилера. В этом случае требуются следующие услуги:
1. Вхождение в листинг Российской Торговой Системы.
2. Осуществление операций купли-продажи акций предприятия.
3. Проведение согласованной политики по регулированию курсовой стоимости
акций.
4. Содействие в консолидации крупных пакетов для последующей его продажи
российским и иностранным инвесторам.
Введение акций в листинг Российской Торговой Системы (РТС)
Введение акций общества в листинг РТС делает их более известными на
российском фондовом рынке, так как листинг РТС включает в себя всех
эмитентов с развитым рынком акций.
Обеспечение начала торгов в РТС с участием держателей федеральной доли
акций
Начало торгов в РТС в рамках второго этапа помимо создания ликвидного
рынка акций решит задачу повышения котировок в преддверии размещения
пятипроцентного пакета (из госдоли или скупленного у населения за
собственные средства). В ходе этого этапа инвестиционная компания может
выкупить пакеты крупных держателей акций по заключенным ранее
договорам-поручениям, когда рыночная цена достигнет предела, определенного
поручителями в указанных договорах.
После укрепления позиций общества на российском фондовом рынке как
правило проводится информационная поддержка и создание условий для выпуска
АДР. В настоящее время одним из основных требований рынка к
корпорациям-эмитентам является информационная открытость и доступность.
В частности, необходимы ежеквартальные публикации в специализированных
изданиях финансовой отчетности и производственных показателей, новостей
общества. Упоминания о производственной и инвестиционной деятельности должны
регулярно печататься в ведущих центральных периодических изданиях. При этом
появляется необходимость создавать требуемый имидж акционерного общества для
инвесторов, а также корректировать неблагоприятную конъюнктуру, что приносит
среднеи долгосрочные выгоды эмитенту и акционерам в виде повышения курсовой
стоимости данных ценных бумаг.
Воздействие на общественное мнение об акционерном обществе может быть
эффективным только при регулярном взаимодействии со СМИ. В этой связи
необходимо разработать примерный план мероприятий, например, включающий:
Проведение пресс-конференций
2 раза в год
Проведение брифингов по текущим вопросам
1 раз в квартал
Выпуск и распространение пресс-релизов
1 раза в месяц
Выступление на радио и телевидении
6 раз в год
Выпуск и распространение информационного бюллетеня
1 раз в квартал
Интервью представителей высшего руководства корпорации
не реже 3 раз в год
Информационное обеспечение инвесторов и проведение маркетинговых
мероприятий проводится с целью максимального информирования потенциальных
инвесторов о ближайших планах общества, его инвестиционных программах.
Программа информационного обеспечения инвесторов и маркетинговые
