Главная · Поиск книг · Поступления книг · Top 40 · Форумы · Ссылки · Читатели

Настройка текста
Перенос строк


    Реклама    

liveinternet.ru: показано число просмотров за 24 часа, посетителей за 24 часа и за сегодня
Rambler's Top100
Экономика - Бандурин В.В. Весь текст 300.2 Kb

Управление госсобственностью в условиях перех. экономик

Предыдущая страница
1 ... 19 20 21 22 23 24 25  26
компании  Braxton  Assiciates  и  Deloitte  Touche  Tohmatsu  International.
Позднее  для  осуществления  самой  продажи  была  нанята  компания  Salomon
Brothers.
   Правительство провело:
   активное реструктурирование SOMISA, включая сокращение на 50% численности
занятых;
   значительное  сокращение  денежных  убытков,  составлявших   20-30   млн.
долларов в месяц;
   закрытие не приносящих прибыль производственных линий;
   реструктурирование долга;
   продажу в октябре 1992 года 80% компании всего за 140 млн. долларов.
   Эта сумма  была  значительно  ниже  стоимости  ее  активов,  составлявшей
примерно 3 млрд. долларов,  и  едва  превосходила  ликвидационную  стоимость
после вычета затрат на  остановку  производства.  Такой  провал  был  вызван
многими причинами.
   Из него можно извлечь следующие уроки:
   1. Продавец должен полностью  понимать  специфику  окружения,  в  котором
работает  предназначенное  для  приватизации  ГП.  Правительство   Аргентины
недооценило масштабы того кризиса, в котором оказалась SOMISA после быстрого
падения  спроса  внутри  страны  в  конце  1980-х  годов   и   одновременной
либерализации иностранной торговли. Из-за жесткой  мировой  конкуренции  цен
SOMISA  оказалась  в  состоянии  технической  несостоятельности,   поскольку
производительность ее была в 2,5 раза ниже, чем средние мировые показатели.
   Ожидаемое  соглашение  о  свободной  торговле  с  Бразилией,  Уругваем  и
Парагваем  (MERCOSUR),  открывающее  аргентинский   рынок   для   эффективно
работающих бразильских  производителей  стали,  рассматривалось  в  качестве
последнего удара по шансам SOMISA быстро выправить положение.  Правительство
надеялось решить эту проблему "малой кровью", введя ограничения  на  свободу
действия индивидуальных  инвесторов  для  сведения  к  минимуму  негативного
воздействия на общество. Это еще  больше  снизило  предполагаемую  стоимость
предприятия.
   2. Продавец должен  понимать,  что  в  глазах  индивидуального  инвестора
стоимость предприятия имеет мало общего с балансовой стоимостью его активов.
Сначала  правительство  Аргентины  пыталось  назначить   цену,   исходя   из
балансовой стоимости активов минус пассивы, и, таким  образом,  рассчитывало
получить в виде доходов около  2  млрд.  долларов.  Консультанты  предложили
другую систему оценки,  основывающуюся  на  таких  факторах,  как  стоимость
ликвидации минус затраты на остановку производства, используемую в  качестве
"минимальной цены",  анализ  дисконтированного  денежного  потока  и  анализ
аналогичных сделок. Правительство  с  неохотой  использовало  последние  два
метода, поскольку, они занижали стоимость  компании  до  уровня  близкого  к
"минимальной цене", что казалось неприемлемым.
   3. Как только решение о приватизации безнадежно терпящей убытки  компании
принято, оно должно быть быстро проведено в жизнь, поскольку отсрочка  может
снизить оценочную стоимость компании в глазах  потенциальных  инвесторов.  В
данном случае получение доходов должно  рассматриваться  как  второстепенная
задача. Промедлив с передачей права собственности,  правительство  Аргентины
вызвало неопределенность, результатом которой  стал  порочный  круг  падения
производства и  дальнейшее  сокращение  рабочих  мест  (6000  человек),  что
сопровождалось высокими затратами на выплату пенсионных пособий и волнениями
рабочих, а также потерей доверия со стороны кредиторов и инвесторов. Попытки
правительства  увеличить  привлекательность  SOMISA  до  приватизации  путем
широкой реструктуризации привели лишь к дестабилизации компании и снизили ее
стоимость.
 
   Приложение 5
   Смешанная продажа Мексиканской телефонной компании ("Телмекс")
   В  1989  году  правительство   Мексики   объявило   о   своем   намерении
приватизировать вторую по величине компанию в стране Telefonos de Mexico  SA
de CV ("Телмекс") в рамках осуществления программы модернизации национальной
экономики. Основные цели этой приватизации заключались в:
   * повышении качества телефонного обслуживания и телефонной системы;
   * защите прав рабочих компании;
   * предоставлении рабочим права владения акциями компании;
   * поощрении новых технических и научных разработок;
   *  продолжении  правительственного  регулирования   телекоммуникационного
сектора;
   * обеспечении контроля Мексики над "Телмекс".
   Приватизация была осуществлена в два этапа в виде смешанной продажи.
   На первом этапе был продан с торгов контрольный  пакет  "Телмекс"  (акции
АА) консорциуму мексиканских и иностранных компаний.
   Вторым этапом стало открытое размещение акций на международных рынках.  У
"Телмекса" было три вида акций:  акции  АА,  на  которые  приходилось  20,4%
акционерного капитала и обеспечивавшие 51%  голосов;  акции  А,  на  которые
приходилось 19,6% акционерного капитала, а также акции L, представлявшие 60%
акционерного капитала и обладавшие ограниченным правом голоса.
   Прошедший  на  первой  стадии  процесс  предложения  привлек  шестнадцать
международных телекоммуникационных компаний, включая  Nippon  Telephone  and
Telegraph, Nynex International, US Sprint, STET и  другие.  В  декабре  1990
года контрольный  пакет  Телмекс  был  продан  консорциуму,  состоявшему  из
финансовой группы Carso  Group  (Мексика)  и  двух  иностранных  компаний  -
Southwestern Bell (США) и France Cable  et  Radio  (филиал  France  Telecom,
Франция) за 1,76 млрд. долларов. Были проданы акции  АА,  которые  позволили
консорциуму приобрести контроль над "Телмекс". Carso  Group  получила  10,4%
всех акций "Телмекс"; французская и американская компании получили  по  5,1%
каждая. Позднее, в ходе вторичного размещения, члены  консорциума  приобрели
еще акции L, на которые приходилось 5,1% акционерного капитала.
   Сумма   прямых   иностранных    инвестиций,    полученных    мексиканским
правительством за "Телмекс", превзошла все  ожидания.  Согласно  документам,
спустя всего три месяца после приватизации прибыль компании в  пересчете  на
год  составила  почти  2  млрд.  долларов.  Увеличение  цены  акций  АА   на
Нью-Йорской бирже принесло их новым владельцам прибыль в размере  88,9  млн.
долларов.
   Второй  этап  приватизации  оказался  также  успешным.  К   июню   1991г.
правительство продало 1745  млн.  акций  типа  L,  которые  предлагались  на
мировых биржевых рынках в виде Американских депозитарных расписок  (АDR)  по
цене 27,25 доллара за акцию. Профсоюз рабочих, занятых в телефонной отрасли,
используя кредит правительства Мексики на сумму 325 млн. долларов,  приобрел
187 млн. акций А или 4,4 % общего числа акций Телмекс.
   Одновременно акции были  также  предложены  к  продаже  в  Мексике,  США,
Японии, Канаде, Франции, Германии, Швейцарии  и  Великобритании  посредством
прямых продаж  и  через  международное  предложение.  Тот  факт,  что  среди
владельцев  и  управляющих  Телмекс  находились   престижные   международные
компании, а также успешная продажа акций  "Телмекс"  на  иностранных  рынках
резко  увеличили  стоимость  этой  компании.  За  12  месяцев  после  начала
приватизации она выросла в 12 раз.
   В результате  приватизации  "Телмекс",  закончившейся  в  мае  1992г.,  у
мексиканского правительства осталось только 5% акций этой  компании,  а  его
доходы от продажи Телмекс достигли почти 5 млрд. долларов.
Предыдущая страница
1 ... 19 20 21 22 23 24 25  26
Ваша оценка:
Комментарий:
  Подпись:
(Чтобы комментарии всегда подписывались Вашим именем, можете зарегистрироваться в Клубе читателей)
  Сайт:
 

Реклама