значительной концентрации спроса и предложения в биржевом процессе ста-
новятся объективным показателем состояния рынка и одновременно фактором
последующего изменения структуры производства.
5. БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ
На существующих в мире товарных биржах активно функционируют фондовые
отделы. Созданы такие отделы и на биржах России. В мае 1991 года начали
осуществлять сделки с ценными бумагами на РТСБ и МТБ. Поэтому в этой
главе будут рассмотрены фондовые операции и затронут вопрос о рынке цен-
ных бумаг.
Итак, рынок ценных бумаг выполняет две функции:
1) сводит покупателя с продавцом;
2) способствует стабилизации цен, уравновешивая спрос
и предложение.
Практически все облигации продаются на уличном рынке.
С прилавка продаются и акции, в случае, если компания отказалась от
услуг биржи. Но в большинстве случаев акции распространяются через бир-
жи. Они выполняют роль наводчика, что позволяет инвесторам находить
именно то, что им необходимо. Под влиянием биржи складываются цены и на
уличном рынке.
Торговля с прилавка .
Операция с ценными бумагами выполняется по следующей схеме. Получив
заказ от покупателя, уполномоченный представитель (УП) инвестиционно-ди-
лерской фирмы (БФ)в регионе передает его для переработки в центр, где
заказ попадает в торговый отдел. Если ценные бумаги включены в биржевой
список, то заказ передается для исполнения биржевому трейдеру фирмы. Ес-
ли клиент хочет купить бумаги внебиржевого оборота, то включается меха-
низм уличного рынка. На этом рынке и облигации, и акции торгуются одним
способом (путем телефонных переговоров между физически разобщенными бро-
керами, а не через личный аукцион). Получив заказ на покупку ценных бу-
маг, брокер по телефону разыскивает своего коллегу, имеющего информацию
о продавцах. Торговля акциями с прилавка длится дольше, чем биржевые
сессии, и иногда занимает весь деловой день. Но по объему она существен-
но уступает биржевой торговле. На уличном рынке торгуются акции многих
молодых компаний. Однако здесь можно найти и акции старых фирм, чье ру-
ководство по той или иной причине избегает биржи.
Фондовая биржа
Если облигации продаются в основном с прилавка , то центральным рын-
ком акций крупнейших фирм является биржа. На бирже продавцы встречаются
с покупателями и цены устанавливаются по закону спроса и предложения.
Классическая биржа - это аукцион, где торговля ведется посредством обме-
на устными инструкциями между трейдерами (представителями брокерских
фирм в торговой зоне биржи). В последние годы благодаря развитию вычис-
лительной техники возникли и автоматизированные системы купли-продажи
ценных бумаг (например, CATS на Торонтской фондовой бирже, CORES - в Па-
риже и Мадриде). Но классическая биржа еще доминирует, и самым крупным
ее представителем является Нью-Йоркская фондовая биржа.
В биржевой торговле ключевым понятием являляется ликвидность (способ-
ность рынка поглотить разумное количество ценных бумаг при разумном из-
менении цены последних). Ликвидный рынок характеризуется: частными сдел-
ками, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, наибольши-
ми изменениями цен от сделки к сделке. Отклонения от этих норм чреваты
развитием криминогенной ситуации, панических настроений среди инвесто-
ров. Биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддержать ликвидность и
не допустить подобных отклонений. Ликвидность рынка тем выше, чем больше
число участников купли-продажи.
Перед рассмотрением техники брокерской операции опишу существующие
формы заказа на куплю-продажу. Уполномоченный представитель биржевой
фирмы может получить рыночный заказ. Это заказ купить или продать опре-
деленное число акций по наилучшей цене рынка. Все заказы, где нет цены,
обычно считаются
рыночными , т.е. предполагается, что клиент готов заплатить или усту-
пить за предложенную цену.
Следующая форма - лимитированный заказ. В нем клиент указывает конк-
ретную цену, по которой далжна состояться сделка, или лучшую цену, если
трейдер способен получить таковую. Лимитированный заказ - это заказ, ко-
торый позволяет трейдеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении
сделки.
Дневным заказом называется заказ с дневным сроком действия. Все зака-
зы считаются дневными, если в них не указан иной срок. В отличии от
дневного открытый заказ считается в торговой книге брокера до тех пор,
пока он не исполнен или отменен.
Заказ все или ничего означает, что трейдер должен купить или продать
все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнени-
ем. Противоположностью ему является заказ приму в любом виде ,предпола-
гающий, что клиент примет любое количество акций вплодь до заказанного
максимума. Заказ исполнить или отменить означает, что как только часть
заказа, которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменя-
ется.
Заказ или-или - это уже отданное распоряжение, тогда как заказы на
другие ценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только трейдер
исполнит заказ или-или , другие заказы автоматически отменяются. Заказ с
переключением означает, что выручка от продажи одних акций может быть
использована для покупки других.
Контингентный заказ предусматривает одновременную покупку одних и
продажу других акций.
Стоп-заказ бывает двух видов. Во-первых, это заказ, который подлежит
исполнению как рыночный , если цена акции падает ниже определенной кли-
ентом цены (стоп-цены). Цель - либо попытаться сократить ущерб, который
может по крайней мере унести часть прибыли, которая может возникнуть.
Во-вторых, это заказ,поступивший от лица, которое продало акции с корот-
кой позиции с целью снижения ущерба, если цена акций начнет расти.
Вернемся к брокерской операции. Допустим, после консультации с УПом
брокерской фирме в своем районе один клиент решил купить 100 акций А , а
другой клиент - продать 100 акций А . Наведя справки на бирже, УПы сооб-
щили своим клиентам, что за
А предложено максимум 10.5 долл. за акцию, а запрошено минимум 10.75
долл. Таким образом, покупатель знает, что минимальная цена, по которой
сейчас продают А равна 10.75, а продавец знает, что максимальная цена,
которую предлагают за А , равна 10.5. Сделка между ними возможна в том
случае, если покупатель согласиться на 10.75 или продавец уступит за
10.5.
Допустим, клиенты проинструктировали УПов получить наилучшую текущую
цену за А и тем самым сделали рыночный заказ. УПы передают этот заказ в
торговый отдел своих фирм, а оттуда они попадают к трейдерам для испол-
нения в торговом зале биржи. Трейдеры обеих фирм должны приложить все
усилия, чтобы выручить наилучшую цену за клиентов.
Трейдер покупателя видит, что за А предлагают 10.5, но никто не жела-
ет продавать за такую цену. Так как он имеет поручение купить А на рынке
, то он может предложить 10.6. Трейдер продавца видит, что кто-то безус-
пешно пытается продать
А за 10.75. Услышав новую цену - 10.6, он решает продать за нее и
выкрикивает Продано 100 А за 10.6 . Сделка считается состоявшейся с мо-
мента подписания двумя трейдерами контракта, подтверждающего куплю-про-
дажу . В данном случае инвестиционный дилер выступил в качестве брокера,
осуществляя агентское обслуживание клиента. Примерно такую же процедуру
проделывает диллер в роли принципала. Особенность заключается в том, что
диллер скупает ценные бумаги с дисконтом (разница между нарицательной
стоимостью ценной бумаги и рыночной ценой) от текущей цены, создает
собственный портфель, из которого торгует по мере надобности.
6. ЭТАПЫ СОЗДАНИЯ ТОВАРНОЙ БИРЖИ
Основным вопросом является выбор места расположения товарной биржи и
видов продукции, реализуемых на них. Мировой опыт свидетельствует, что
биржи, как правило, должны размещаться преимущественно в крупных центрах
в максимальном приближении к наиболее концентрированным источникам мате-
риальных ресурсов.
На ПЕРВОМ этапе инициаторы этого дела должны четко определить, что
они могут и желают получить на начальной стадии развития биржи и в буду-
щем - при дальнейшем продвижении к рынку.
Например, что может получить предприятие в результате участия в бир-
жевой торговле на стадии ее становления? Это прежде всего возможность
наиболее выгодно продать, купить или обменять товар, получить информацию
о состоянии спроса и предложения в стране, о платежеспособности и надеж-
ности контрагента на сделке.
На более поздней стадии развития биржевой торговли предприятия полу-
чат широкие возможности страхования себя от неблагоприятных колебаний
цен на рынке, пользоваться льготным кредитованием под заключение ими
биржевой сделки, получать информацию о спросе и предложении товаров
практически со всего мира.
Государственные ведомства и местные органы управления, благодаря соз-
данию товарной биржи, могут добиться повышения деловой активности и воз-
можности упорядочивания торговой деятельности.
На ВТОРОМ этапе нужно заранее выбрать товары, на реализации которых
будет специализироваться биржа.
Напомню признаки биржевого товара:
1) стандартизированность;
2) взаимозаменяемость;
3) низкий уровень монополизации;
4) массовость производства.
Как правило, биржевой товар обладает также такой характеристикой, как
устойчивый спрос, который можно ожидать и в будущем.
Что касается выбора города, где будет создаваться товарная биржа, то
необходимо прежде всего учитывать также факторы, как наличие развитых
информационных сетей и складских площадей.
На ТРЕТЬЕМ этапе инициаторы создания товарной биржи выбирают ее по-
тенциальных учредителей. Для этого используется информация, собранная
инициаторами в процессе хозяйственной деятельности, а также имеющиеся у
других организаций, например у статистического управления и т.д.
Выбор потенциальных учредителей осуществляется исходя из наличия у
них возможностей вложения в создание биржи финансовых средств, привлече-
ние на биржевые торги материальных ресурсов, широких связей с предприя-
тиями и организациями.
На следующем, ЧЕТВЕРТОМ этапе главное внимание следует уделить рекла-
ме товарной биржи среди ее будущих учредителей.
7. ТОВАРНЫЕ БИРЖИ В РОССИИ СЕГОДНЯ
Что представляет собой современная российская биржа? Еще несколько
лет назад такой вопрос был неуместен, так как бирж еще не существовало.
А сегодня биржи функционируют в Москве, СанктПетербурге, Нижнем Новгоро-
де, Самаре, Волгограде, Екатеринбурге, Рязани и в других городах.
Товарные биржи сегодня регистрируются в порядке, установленном зако-
ном РСФСР О предприятиях и предпринимательской деятельности для предпри-
ятий. Государственный комитет РСФСР по антимонопольной политике, комитет
по экономике и комитет по материально-техническому обеспечению республи-
канских и региональных программ выдают биржам лицензии на право биржевой
деятельности и осуществляет контроль за их деятельностью.
В принципе все созданные в России товарные биржи изначально носили
универсальный характер. Тем не менее к настоящему времени специализация
по некоторым направлениям проводится или объявлена на следующих биржах:
МТБ - нефть, нефтепродукты, зерно;
РТСБ - металлы;
Тюменская и сургутская ТФБ - нефть и нефтепродукты;
Росагробиржа, Всесоюзная биржа АПК - сельхозпродукция.
Рассмотрим на примере МТБ цели и основные направления работы товарной
биржи. Итак, МТБ была создана в мае 1990 г. Учредителями биржи является
Главное управление снабжения материалами и оборудованием Мосгорисполко-
ма, Ассоциация молодых руководителей предприятий СССР, Союз строи-
тельно-монтажных кооперативов СССР, СП Волтек , Союз центров НТТМ, малые
венчурные и инновационные фирмы СССР. Членами биржи стали более 250
